马太效应发威公募行业“洗牌季”渐近

2019年临近尾声，在这一年中，A股市场走出结构性牛市。尽管上证指数始终围绕3000点反复震荡，但申万电子、食品饮料和家用电器三个一级行业指数的年内涨幅均超过50%。在此背景下，主动权益类基金的业绩大放异彩，年内翻倍牛基频出，涨幅超过50%的产品比比皆是。

赚钱效应带动下，公募基金也迎来了发行市场的大年。2019年以来，各类基金总募集规模超过万亿元大关，成为历史上新基金募集金额第二高的年份。

值得注意的是，在这一年中，公募行业的马太效应也日益突出。当第一梯队和部分拥有强大品牌号召力的基金公司，在基金发行市场切走了较大份额的“蛋糕”时，不少中小基金公司却常常为新产品的生存而忧心。

多位业内人士认为，未来随着海外资管巨头和银行理财子公司也加入公募基金的队伍，市场竞争将日趋激烈，行业迫切需要来一次自发的“供给侧改革”，而这个洗牌时点已日益临近。

权益基金交上满意答卷

公募权益基金今年的成绩单即将披露。与往年不同，在今年A股市场的结构性行情中，众多主动偏股基金斩获了较高的超额收益。数据显示，截至12月25日，主动偏股基金今年以来的平均回报率达到33.8%。其中，回报率超过50%的产品多达548只。

值得一提的是，截至12月25日，全市场共有6只主动权益基金收益翻倍。其中，广发基金刘格崧管理的广发双擎升级、广发创新升级和广发多元新兴3只产品包揽了前三名。另外，诺安成长混合、银河创新成长混合和银华内需的涨幅分别达到106%、105%、100.5%。

据统计，目前交银成长30混合、华安媒体互联网混合、广发小盘、交银经济新动力混合等一批基金的年内涨幅也接近100%。随着行情演绎，这些基金有望在今年最后几个交易日里加入翻倍阵营。

不过，尽管基础市场行情较为给力，但仍有不少主动偏股基金因踏错节奏而业绩欠佳。据统计，截至12月25日，有9只偏股基金今年以来业绩为负，排名倒数第一的产品年内跌逾20%。此外，还有300余只产品年内涨幅仅为个位数。

除了主动管理产品，今年以来被动指数基金也整体表现不俗。数据显示，截至12月25日，南方中证500信息技术ETF、招商深证TMT50ETF和广发中证全指信息技术ETF的年内涨幅分别达到77.27%、62.36%、59.72%，排名前三位。此外，汇添富中证主要消费ETF、大成深证成长40ETF、嘉实中证主要消费ETF、工银深证红利ETF等多只产品的年内涨幅也超过50%。

相较于主投A股市场的权益基金，由于港股市场持续疲软，今年以来沪港深主题基金表现较为分化，部分产品业绩增幅只有个位数。据统计，截至12月25日，长盛沪港深混合、华泰柏瑞港股通量化混合、前海开源沪港深新机遇混合等产品的年内涨幅均低于10%。

从沪港深基金整体表现来看，虽然其中不乏年内涨幅超过50%的绩优产品，但从基金三季报披露数据来看，沪港深基金之间的业绩分化主要取决于港股仓位的高低。

以沪港深基金中业绩排名首位的宝盈互联网沪港深混合基金为例，截至12月25日，该基金今年以来涨幅81.28%。三季报数据显示，该基金前十大重仓股中有8只A股，仅有腾讯控股和舜宇光学科技2只港股。而年内收益率仅为3.62%的前海开源沪港深机遇混合的前十大重仓股均为港股。

从QDII基金的表现来看，由于美股继续走牛，多只美股基金也取得了出色的业绩。截至12月25日，易方达标普信息科技以48.08%的涨幅排名第一。此外，广发纳斯达克100指数、国泰纳斯达克100指数、华安纳斯达克100指数、大成纳斯达克100等基金今年以来的涨幅均超过30%。

今年公募偏股基金的优异表现，令“炒股不如买基金”的现象再度上演。对此，有基金分析人士认为，今年整体市场环境有利于以公募基金为代表的机构投资者。一方面，基金重仓的白马股在外资涌入背景下迭创新高；另一方面，一些绩差股大多不在基金经理的选股范围之内，使得基金得以成功规避风险。

“随着A股市场分化加剧，个人投资者盈利的难度将不断加大，而机构投资者的专业程度决定了其比个人投资者拥有更多的优势，未来偏股基金年化收益率继续跑赢个人投资者将是大概率事件。”沪上一位基金经理称。

发行市场迎来井喷式增长

赚钱效应带动下，公募基金也在2019年迎来了发行大年，市场上不仅出现多只“爆款”产品，年内新基金募集规模更是继2015年之后，第二次超过万亿元大关。

今年一季度，由投资大佬陈光明和明星基金经理傅鹏博共同打造的睿远成长价值混合率先引爆基金发行市场。作为睿远基金旗下首只公募产品，该基金在发行当日便吸引了700亿元资金认购，其A类份额更是创造了7.03%的配售纪录。三季度，该基金开放大额申购，再度吸引了上百亿元资金申购，最终配售比例为26.22%。

10月14日，明星基金经理任相栋加盟兴全基金后的首只产品――兴全合泰在设置最高60亿元募集上限的情况下，吸引了近500亿元资金认购，最终配售比例为12.12%。

12月20日，暂时包揽今年偏股基金前三名的基金经理刘格菘发售新产品――广发科技创新混合。该基金开售仅两小时便获得约60亿元认购资金，是拟募集额10亿元的6倍。最终，广发科技创新混合的有效认购申请确认比例为3.298068%，再创公募行业认购比例新低。

仅隔3天，明星基金经理谢治宇挂帅的浮动费率基金――兴全社会价值吸引认购资金超过100亿元，由于限购30亿元，基金最终确认的配售比例为29.16%。

除此之外，在科创板的强力号召下，今年科创主题基金在基金发行市场上大放异彩。虽然科创主题基金均设置了10亿元的规模上限，但易方达、嘉实、富国、汇添富、华夏、南方、工银瑞信、嘉实旗下首批7只科创主题基金仍然吸引了超过1200亿元资金。其中，吸引资金最多的汇添富科技创新获得278亿元认购，配售比例仅为3.599%。

值得一提的是，今年新发的ETF是基金发行市场的另一道风景。据统计，截至12月25日，今年共有20只ETF的首发规模超过20亿份。其中，除了宽基指数，长三角、粤港澳大湾区、科技等热门赛道吸引了较多资金关注。

数据显示，截至12月25日，今年以来共有1014只新基金成立，历史上当年成立数量首次突破千只。从规模来看，今年新发基金总规模达1.34万亿元，仅次于2015年的1.49万亿元，排名历史第二位。

投资者认购情绪的高涨，推动了基金公司权益类产品的发行速度。数据显示，目前还有117只基金正在发行，其中权益类基金26只、债券基金72只。另外，还有18只基金等待发行。

在多位业内人士看来，随着A股市场日趋成熟，权益基金正面临难得的发展机遇。一方面，外资的持续涌入使得价值投资理念逐渐被更多投资者认可，在股市不出现系统性下跌的情况下，权益基金仍有较大机会获得超额收益。另一方面，刚性兑付的打破及银行理财产品收益率下行，使得权益基金的比较优势不断显现。长期来看，将会吸引更多资金流入基金市场。

公募行业产能过剩现象明显

业绩与发行双双爆发的背后，公募行业的马太效应日益突出。

统计基金业绩可以发现，绩优产品正向少数头部公司集中。在年内收益率超过50%的产品中，广发、易方达和富国基金分别包揽了22只、21只、21只。此外，鹏华、招商、交银施罗德、景顺长城和博时基金旗下也分别有16只、13只、13只、12只、12只基金入围。

发行市场也表现出类似特征，即当第一梯队和部分拥有强大品牌号召力的基金公司，在渠道以惊人的速度吸金时，不少中小基金公司却常常为新产品的生存而忧心。

从今年发行情况看，大中型基金公司明显在新基金发行市场中切分了更多份额。据统计，今年以来汇添富基金合计发行了30余只新基金，合计募集规模超过600亿元，在所有基金公司中排名首位，其中有6只产品的首募规模超过50亿元。此外，华夏、博时、富国、嘉实、工银瑞信、鹏华、中银等大型基金公司今年新发基金的规模均超过300亿元。

与此同时，另一组统计数据显示：截至12月25日，在今年成立的709只股票型和混合型基金中（A/B/C分开计算），跌破2亿份的基金数量多达381只。其中，有266只产品跌破1亿份，成立不久就沦为“迷你基金”。

对此，沪上一位基金分析人士认为，头部基金公司通过多年的市场耕耘，积累了足够的品牌和资源优势。相较于中小基金公司，大型基金公司的获客成本较低，规模扩容会带来边际成本下降，形成了天然的竞争壁垒。

“以ETF为例，头部公司只要稍微降低费率，让后来者成本剧增，就可以轻易在市场竞争中获胜。”上述人士补充道。

有业内人士大胆预测，随着头部基金公司“虹吸效应”的不断加剧，以及细分领域机会的不断减少，公募基金行业“洗牌季”来临的那一天已经不远。

除了来自公募行业的内部竞争，中小基金公司面对的，还有对境内公募牌照虎视眈眈的海外资管巨头以及银行理财子公司。

随着原定于2021年取消外资股比限制的时间点提早至2020年，目前多家外资私募进入了“私转公”的最后冲刺阶段。今年以来，富达、贝莱德、施罗德、德邵等外资私募纷纷发布启事“招兵买马”，涉及岗位包括权益研究、交易、产品管理、市场、法务、系统搭建等。除此之外，全球头号对冲基金桥水也于近期大幅增加了其中国公司的注册资本金。

一家总部位于美国的外资私募负责人对记者表示，该集团在除美国以外的多个市场均有运营本土公募基金的成功经验，虽然在开拓市场初期需要耗费大量人力和物力，但已做好了长期扎根中国市场的准备。

与此同时，伴随银行理财市场转型的持续推进，理财子公司阵营不断壮大。截至目前，已经有33家银行申请建立理财子公司，除了国有六大行，还有9家股份制银行、16家城商行以及2家农商行。

“现在公募牌照数量越来越多，产能过剩现象明显，而很多新基金公司走的还是传统老路，现在基金行业确实需要来一次自发的‘供给侧改革’，这个时点已经越来越接近。”沪上一家公募基金总经理称。