潘向东:股市是一个不错的宏观调控工具全球市场还不够悲观A股已进入估值不贵

疫情给全球金融市场带来了动荡和恐慌，当前市场反映了多大程度的悲观预期？

新时代证券潘向东团队分析认为，成熟经济体情况已经相对透明地呈现出来，但对于医疗资源缺乏、卫生环境相对糟糕一些的发展中经济体，情况可能就是另外一种景象。

潘向东团队认为，未来终止疫情传播唯一的可能就是疗效药的推出或者疫苗面世，否则全球都将效仿中国——封国封城。

任何外部冲击对经济的影响都是短暂的、一次性的，但假若外部冲击一旦转为内生化，那么经济走向衰退就已无法避免，剩下需要讨论的就是衰退的量级，而衰退的量级就依赖于特效药或者疫苗推出的时间，推出的时间拖得越长，全球经济衰退的程度越大。

疫情给全球金融市场带来了动荡和恐慌

成熟经济体情况相对透明地呈现出来了，尽管超出了市场的预期，但由于这些国家医疗资源相对充裕，应该不会有极端事件的产生。但对于医疗资源缺乏、卫生环境相对糟糕一些的发展中经济体，情况可能就是另外一种景象。

未来终止疫情传播唯一的可能就是疗效药的推出或者疫苗面世，否则全球都将效仿中国——封国封城。出于对新冠疫情的担忧，金融市场的投资者开始防风险，股票、债券、黄金等资产被无差别抛售。随着美国启用一系列宽松政策向市场注入流动性后，金融市场流动性压力才有所缓解。

市场目前反映了多大程度的悲观预期

任何外部冲击对经济的影响都是短暂的、一次性的，冲击过后，在政府强力的反周期政策的操作之下，经济和金融市场都会出现“V”型反转，例如第二次世界大战、9.11事件、伊拉克战争、08年金融危机等对经济的影响。

假若外部冲击一旦转为内生化，那么经济走向衰退就已无法避免，剩下需要讨论的就是衰退的量级，而衰退的量级就依赖于特效药或者疫苗推出的时间，推出的时间拖得越长，全球经济衰退的程度越大。

因此，从这一角度来看，金融市场的走势显然没有完全反映疫情对经济的影响，还没有考虑疫情对经济冲击将转化为内生冲击。潘向东团队认为，未来发达经济体股票市场的走势大概率会像1929年之后，只是未来下降的幅度和持续的时间会比那次柔和。

中国金融市场是共振还是特立独行？

在海外市场暴跌的时候，A股表现相对的“淡定”，总体跌幅有限。其主要原因是A股目前运行的“位置”和周期不一样，同时，2017年以来的去杠杆把一些风险也提前释放了。

潘向东团队预计，未来海外的疫情仍处于发酵期，市场仍然在寻找市场底，震荡不可避免，但大幅下跌的风险警报在政策的支持下应该是逐步解除。A股在海外市场震荡期间，预计也将处于调整阶段。一旦海外市场市场底寻出，A股将继续沿着自有的上升通道演进。

目前A股进入了估值不贵、流动性充裕的阶段。从股债比价来看，目前也处于一个具有长期配置价值的区间。通过这次疫情的演变，全球的投资者也将发现，在这个比“烂”的时代（经济都不是表现很好的时代），还是中国相对较好，预计未来资金还将流入国内市场。

一个建议：股市是一个不错的宏观调控工具

面对疫情，一些成熟经济体延续了08危机以来的积极货币政策，毫无遮掩地开启了MMT，只要信用体系没有坍塌，通过储蓄货币信用扩张的结果就是加大未来全球的贫富分化。我国面对这一次疫情，目前的货币政策操作，相对于成熟经济体，仍然保持了相对的谨慎。

在经济困难的时候，要缓解企业的融资难的问题，靠商业银行的信贷体系，操作起来的困难比较大。但发展股权市场，加大股权市场的融资，让更多的资金通过资本市场进入实体经济，在非常时期，也属于一个不错的宏观调控工具。

至于大家担心的资本市场的发展会加深贫富分化，潘向东团队认为，其实这是宏观政策的两个方面。任何宏观政策都会面临“两难”冲突，关键看不同阶段的取舍，也就是主要矛盾。至于将来发展了，竞争力提高了，削减贫富差距的政策工具多的是，例如：不动产税，资本利得税，遗产税等等。