股市底部，应该买什么？

在多重因素的动态博弈下，开年以来A股市场迎来持续调整，直至3月16日，市场在恐慌式抛售中迎来了金融稳定委员会的发声支持，政策底现身之后，不少投资者抱着铁底已现的心态梭哈式抄底，在短暂反弹后重新被埋，愕然发现政策底之后还有所谓的市场底

市场磨底，从来都是一波三折，尤其是急跌反弹后的二次探底，几乎已是标准化流程如果是中长期持有，根本无所谓什么底，时间能够消化一切短期风险，如果只是短期博反弹，在心态和资金属性上做不到长期持有，则很有可能遭遇二次打击，在捡黄金时被烫到手

正确理解底部

在抄底之前，先要正确地理解底部。

关于底部，投资者最应明确的一个观念是:底部不是一个点，而是一个区间更准确地说，拉长视角复盘，底部的确是一个点，但事中布局，只能把底部视作一个区间

不妨来看两张图对于沪深300指数开年以来的市盈率波动，如果放到十年回顾视角中来看，基本是一段直线跳水的走势，如果走近去看，虽整体下行，但每天涨涨跌跌，要曲折地多

拉长视角复盘，行情走势清晰，拐点更是一目了然，所以常常给投资者一种错觉，即最低点的左侧和右侧是容易辨别的左侧抄底，要承受短期账面亏损，右侧布局，买入即盈利，如果拐点容易辨别，右侧抄底自然是最佳选择

但正如上面两张图所展示的，最低点是走出来的，只能事后判断，身在其中经历每一日的涨涨跌跌时，没有人知道哪一天会是最低点，更没人清楚下跌第二天的反弹究竟是不是右侧在这个意义上，右侧抄底也就变成了屠龙之术，理论上很完美，实操中很难精确做到

但如果我们在抄底时具备区间思维，不纠结于最低点的左侧还是右侧，只要估值水平来到底部位置就买入持有，追求模糊的正确，自然更容易执行。

接下来的问题是何为底部位置估值跌到什么程度算底呢这个问题同样没有标准答案，但投资者可以参考历史低点位置进行决策

截至2022年4月13日，万得全A指数动态市盈率17.05倍，处于过去五年26.95%分位，沪深300指数动态市盈率12.18倍，处于过去五年28.13%分位从两个指数估值水平看，当前A股的估值处于偏低位置，但还算不上绝对低点

另外，从股债溢价指标看，截至4月13日，万得全A股债溢价指数为3.1%，处于2015年以来的相对高位，意味着当前的股票市场在长期来看具有较高的吸引力。

综上因素，虽然当前股市估值水平距离历史上的绝对低点仍有距离，但我们大概率可以得出结论，当前A股已进入底部区间从买入策略看，既然是区间思维，梭哈式买入显然是不妥的，分批买入更加稳妥，也更合理

接下来的问题就是，底部区间应该买什么。

底部区间，应该买什么。

1，着眼于短期，买确定性

底部区间，市场情绪低迷，风险偏好低，确定性强的板块更受市场青睐，容易走出独立行情，所以，若着眼于短期避险，确定性强的板块是首选。

就当前A股市场而言，着眼于确定性，主要有两个思路:稳增长和困境反转。

稳增长政府工作报告已经明确了5.5%的GDP增速，但房地产销售的低迷，疫情的反复，出口的疲软等加大了稳增长的压力，越是如此，市场越是对稳增长政策充满信心和期待在此背景下，泛地产产业链相继走出独立行情，市场相信，在后续稳增长政策驱动下，这些板块的基本面触底回升是迟早的事

困境反转对多数行业而言，疫情都是一个重要干扰因素，但疫情迟早要过去的，意味着疫情期间受损严重的板块将在疫情之后迎来基本面修复，尤其以旅游，酒店，机场，航空，影视等板块为代表，只要能撑下去，未来一片光明预期到这一点，市场资金提前布局，驱动这些板块走出了独立行情

此外，部分周期性板块也适合困境反转逻辑最典型的就是猪周期，在板块供需逻辑的支配下，通常能够走出独立行情当前，国内生猪养殖企业头均亏损500—600元左右，在此背景下，能繁母猪加速去化，产能供给下降，将推动猪周期反转，届时，生猪养殖企业将重新从亏损走向盈利，这种基本面的确定性也为资金提供了提前布局机会

2，着眼于中长期，买时代趋势

着眼于中长期，投资者应拥抱市场中的最大共识，只有在大共识中才有大机遇回顾历史，A股每一轮大牛市都存在一条市场主线，这条主线与经济发展的时代大背景相契合，最容易形成大多数人的共识，引发基本面与市场情绪的共振

如2007年的那轮牛市，金融地产及资源股是牛市主线当时，中国加入WTO后经济步入快速增长期，工业化和城镇化加速推进，金融地产及能源板块是最具确定性的受益板块，顺理成章成为牛市旗手

2015年的那轮牛市，TMT是牛市主线当时，智能手机驱动移动互联网崛起，在大众创新，万众创业的政策支持下，各行各业的互联网+如火如荼，互联网成为最具确定性的受益板块

2019年以来的这轮牛市行情，消费，医药，科技一度成为公认的三条主线消费，医药是长牛板块，2020年走牛，主要是疫情冲击下市场不确定性增强，消费，医药等确定性强的板块产生估值溢价，顺势崛起，2021年市场情绪回归常态后，这两大板块相继步入调整期

唯有科技这条线，与宏观经济层面的产业升级，智能制造，自主可控等长期大趋势相契合，最易凝聚市场共识，成为股市的长期主线逻辑在这个意义上，疫情之后，稳增长政策见效，市场风险偏好逐步回升，以新芯军等为代表的科技板块有望再次崛起，成为新一轮的牛市旗手，值得中长期配置

淡然看待市场短期表现

前段时间，有明星基金经理在直播中坦承，2022年的A股市场是其从业十多年以来最复杂的一年这是一句大实话

2022年初，市场普遍担心的是中美货币政策的相向而行，房住不炒背景下的稳增长政策传导受阻等因素，但整体上，市场还是有信心的，因为只要政策力度够强，这些问题不难解决但3月份以后的俄乌冲突，疫情反复等因素带来的影响和扰动则远超市场预期，尤其是俄乌冲突对全球中长期通胀前景的影响被充分解读，导致风险偏好快速下行，并通过连锁反应引发市场快速下跌

从结果上看，无论是明星公募基金还是百亿私募基金，大多表现惨淡，股神纷纷跌落神坛如果说有什么启示，那就是对市场的敬畏

如霍华德·马克斯所说，投资表现是一系列事件——地缘政治的，宏观经济的，公司层面的，技术的，心理的——与当前投资组合相碰撞的结果可能性有很多，结果只有一个，但板上钉钉的结果背后，对应的却是无数种可能性

换言之，一个能够经受住99%概率考验的投资组合，可能会因剩下的1%概率的实现而垮掉这就是投资的不确定性，基于此，投资者应充分敬畏市场，接受市场短期的不确定性作为投资者，不应有能够预测市场短期表现的心理预期，在这个意义上，对市场短期表现不如预期的懊恼，是一种傲慢和自大

就短期表现而言，市场总是会呈现出很多意外和可能性，作为投资者，应该从内心接受这些意外和可能性，然后着眼于对经济发展的中长期信心，基于长期视角进行投资布局。

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