广汇能源600256：承诺高分红股权激励兑现条件业绩大幅增长

事件:公司于2022 年4 月25 日发布提高公司2022—2024 年度现金分红比例的公告，以现金方式累计向普通股股东分配的利润不少于最近三年实现的年均可供普通股股东分配利润的90%，且每年实际分配现金红利不低于0.70 元/股此外，公司同时公布《2022年员工持股计划》，拟授予员工的股份总数合计4548.75 万股，转让价格为回购成本均价2.84 元/股，参与人员总数共198 人，股权激励兑现三个解除锁定条件分别为: 2022/2023/2024 年归母净利润增长率不低于100/200/300%，即归母净利润不低于100/150/200 亿 承诺分红后高股息特征凸显，预计2022 年当前股息率9.45%，保底股息率8.34%我们预计2022 年业绩110.09 亿元，则2020—2022 年三年年均可供普通股股东分配利润为57.82 亿元，分红90%后分红规模为52.04 亿元，每股分红为0.79 元/股，按照2022 年4 月22 日收盘价计算，预计当前股息率为9.45% 股权激励计划业绩条件大幅提高市场对公司业绩预期，体现公司发展信心公司员工持股计划中，股权激励三期解禁条件为2022—2024 年业绩分别不低于100 亿，150 亿和200 亿元预计公司2022—2023 年实现归母净利润为110.09 亿和150.78 亿元，预计公司2023 年分红额高达93.27 亿元，每股分红为1.42 元/股，按照2022 年4 月22 日收盘价计算，预计当前股息率高达16.93% 十四五期间煤炭产能预计实现5 倍增长叠加LNG 码头周转量增幅显著，预计大幅增厚企业业绩根据公司产能建设规划，2025 年公司核定产能达4000 万吨/年，权益产能达3960 万吨/年，届时产能规模翻倍LNG 贸易业务稳定快速发展，预计启东码头设计周转量于2025 年达1000 万吨/年，较2021 年底涨幅约233%此外，预期未来三至五年，煤炭，天然气及煤化工产品价格持续维持高位，预计大幅增厚企业业绩 盈利预测与评级公司全产业链布局专业化能源公司，受益于新建项目的预期投产，根据公司规划产能落地节奏以及价格的变化，基于相对估值模型，上调公司2022—2023 年EPS分别由1.54 元，1.81 元至1.68 元，2.30 元，并新增2023 年EPS 为2.95 元，当前市值对应PE 分别为5X，4X，3X给予公司9X 22 年PE 目标估值，对应目标价为14.49 元，，较现价约50%的以上的上涨空间公司兼具高成长和低估值，因此强调原有评级，继续给予公司买入评级 风险提示需求下滑，保供限价政策加码叠加地缘政治风险消除导致产品价格下跌，煤炭和煤化工项目投产进度低于预期，提示投资者关注对外投资事项监管函

但是，为什么还会出现一些看似不太合理的股权激励方案呢？上海明伦律师事务所王智斌律师向《证券日报》记者表示，在现实中股权激励对象主要是公司管理层，而独立董事，监事，财务顾问，律师事务所等中介机构，其报酬均受制于公司管理层。因此，独立董事，监事乃至中介机构很难对股权激励方案产生实质的监督作用。事实上，我们现在看到更多的的确是交易所，监管层等外部监督机构在发挥监督作用。

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