光峰科技688007：影院受损、长期可期

公司发布2021年年报和2022年一季报:全年收入25亿，其中2.3亿归母，扣除1.2亿21Q4:收益为8.4亿，返还给母亲2200万，扣除1600万22Q1:收益5亿，返还给母亲1800万，扣除非00万Q1的电影业务受到疫情+股份支付的影响，导致利润下降，低于预期预计全年股份支付费用约9000万元，其中Q1集中确认费用2500万元，后续季度费率影响减小设备:快速增长，新的利润点21年收入:2.9亿英镑其中，家用设备1.2亿台，同比增长284倍，主要来自向贝当和安科供应激光微型投影仪的增量毛利率为50%预计毛利率相对较低的家庭业务比例将会增加，但总体而言，设备业务仍将保持较高的利润率22Q1:收入0.78亿元人民币预计利润率会保持相对较好c峰大米:贡献收入的45%，利润表有所改善21全年:子公司觅风收入11亿根据合并报表，公司微投收益5.7亿，激光电视微投收益5.6亿增速受到主动减少小米代工的拖累21年小米相关收入5.9亿自主品牌同比保持50%以上的高增长盈利角度:公司C端业务子公司觅风年度净利润为—0.8亿元，归母影响约为—030亿元亏损主要是自主品牌营销费用增加22季度:我们预计收入为2.4亿英镑预计下滑仍主要是由于代工收缩，自有品牌有望保持50%的较高增速利润角度:在业务结构改善的情况下，觅风的毛利率为+4%可是，预计Q1觅风仍将因短期投资和培育期而出现亏损全年来看，我们可以预计高峰大米收支平衡B—影院:盈利核心，疫情受损21.年收入:4.2亿涨幅高主要是因为2020年疫情基数低2021年将回到2019年收入的92%盈利角度:公司院线业务子公司中影广丰净利润9000万元，净利润率恢复到20%的高位为公司整体回报母公司贡献6000万左右22Q1:我们预计影院业务收入为1.1亿下降的主要原因是疫情根据猫眼的数据，观看电视电影《Q1》的人数同比下降了27%公司业绩好于电影行业是因为设备安装市场份额增加的逻辑短期来看Q2疫情风险，公司的影院业务可能面临压力盈利角度:Q1租赁业务毛利率为—4.54pct，疫情下有一定压力，但盈利仍有望为正贡献b端工程商科教育:基础，主要看21年利润增长:商科教育收入2.9亿，毛利率32%，项目收入2.2亿，毛利率55%22Q1:预计工科商科教育收入约7000万元其中，受商科教育疫情影响，Q1收入同比下降49%，项目仍有望正增长毛利率有望延续上升趋势以及车载ar:创新的突破将带来车载投影的下一个增长:公司在车载激光投影新赛道拥有独家地位，在先发优势下更容易获得客户合作现在已经成为华为的战略合作伙伴目前，公司已获得车辆法规认证，并与一些车辆制造商和一流供应商合作预计疫情恢复后，公司将在各大车展上展示与主机厂的合作成果节奏上，我们预计22年仍处于培育产品和客户的阶段，23年有望对营收做出有效贡献AR:公司研发成功AR核心器件模块，已受邀参加2022年国际显示技术大会研讨会预计年内分阶段展示相关研发成果我们预计该模块可能的应用场景是AR眼镜等投资建议:买入评级ALPD，公司独创的激光荧光显示底层技术，相关应用场景多样，普及率低我们认为激光代替LED投影是行业的大趋势，并且会伴随着上游器件的国产化和成本降低而加强作为激光的优势企业，广丰将持续受益，同时整车有望开拓新的应用场景受疫情影响，公司院线，商科教育收入和盈利能力受到冲击，盈利预期有所调整我们预计公司22—23年归母2.5亿和4.2亿，YOY+7%和70%，对应PE28和17x风险:激光C端普及不及预期，自有品牌发展不及预期，行业竞争加剧

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