房地产行业点评：地产景气度持续低迷政策加码预期仍在

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国家统计局发布2022年1—4月房地产开发投资和销售数据。

销售端:4月商品房销售近半，政策放松预期进一步加大2022年1—4月商品房销售面积同比—20.9%，4月—39.0%，销售金额同比为—29.5%，4月为—46.6%其中，住宅销售累计金额同比—32.2%价格维度，2022年1—4月全国平均售价同比—10.8%，从区域维度来看，东部地区的销售均价仍居四大区域之首，达到13481元/平方回顾2022年5月至今30个大中城市高频成交面积数据显示同比—53.4%4月销售延续Q1疲态，短期下跌的波动趋势需要重点观察政策环境:I)5月15日首套住房商业贷款利率政策的落地效应及LPR后续调整，Ii)进一步放宽地方政策，特别关注降低首付比例等措施，三)二线城市放松限购措施

融资端:4月到位资金同比—35.5%，建设走弱导致国内贷款单月下降—28.0%，销售货款月降幅为—49.7%，促进了以价换量

销售以价换量的背后，是融资方的不顺畅2022年1—4月到位资金同比—23.6%，4月—35.5%(3月—23.0%)

国内贷款同比减少—28.0%，主要原因是新项目疲软2022年1—4月新开工同比—26.3%，4月同比—44.2%(3月—22.2%)从拿地到建设的传导来看，从拿地到销售有2~3Q的时滞施工减弱的主要原因是:I)对后市的悲观预期，房企主动延迟施工，Ii)在集中供地政策下，房企主动调整建设节奏的能力可能被削弱

投资端:累计开发投资同比转负，主要是土地支付节奏减弱和保底交付压力并存。

2022年1—4月，房地产开发投资同比—2.7%，4月—10.1%(3月—2.4%)。投资减弱的原因可能是:I)土地投资:去年初实施的集中供地+去年年中出台的土地出让金交税务机关征收削弱了土地出让金缴纳节奏变化的影响，集中供地冷热不均，难以维持自发的正增长，Ii)建安投资:政府的保底交割

更高的要求会促进建安的投资此外，今年《政府工作报告》再次提及城市更新，加上郑州新政3月再次推棚改发展投资弹性是否存在替代还有待观察

资本提案

继三条红线之后，房地产贷款集中管理，两次集中供地等政策相继出台，将双向绑定供需两端调控风向没有改变，以稳为主仍是主基调，大的放大空间较窄目前板块估值和仓位已经处于历史低位行业两端有限的供需加剧了拿地，销售，降杠杆的不和谐

稳健发展:保利发展，万科A，金地，(2)成长受益型:

新城控股，金科股份，质量管理对象:碧桂园服务，华润万象生活，金科服务，宝龙商务等。

风险警告

房地产调控政策收紧，销售修复不及预期，资金大幅收紧。

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