华东医药大事不断创新药和医美能否提振公司市值

2023年，华东医药(下称“华东医药”、“公司”，000963.SZ)的大事不断。

其一，公司投资的创新药企计划香港上市。其二，公司一款创新药正式上市销售。其三，公司的医美业务与同类竞品或进入白热化竞争。

2022年，华东医药营业收入377.15亿元，同比上涨9.12%。其中，商业和制造业分别占比68.16%、30.93%。不过，公司还单独划分出医美板块，涉及商业和制造业，收入占比为5.08%。

实际上，创新药和医美已成为华东医药估值的重要基础。今年机构调研中，围绕该两个话题的提问不断。今年3月以来，公司股价小幅震荡下行，市值在700亿元附近。

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创新药打擂进口厂商

今年3月，江苏荃信生物医药股份有限公司向香港联交所提交IPO申请。2020年，华东医药通过子公司中美华东持股荃信生物19.89%。

资料显示，荃信生物专注治疗自身免疫及过敏性疾病的创新药赛道。目前，该企业研发的乌司奴单抗生物类似药HDM3001已到达临床三期主要研究终点，适应症为成年中重度斑块状银屑病，计划今年三季度申请上市。

荃信生物研发的乌司奴单抗生物类似药原研厂商是美国强生，国内厂商如百奥泰(688177.SH)、石药集团(01093.HK)也在研发同类药品。2022年，美国强生的原研药进入国家医保目录，药融云数据显示，该药2022年前三季度销售额首次破亿元。

根据招股书，华东医药增资荃信生物时，后者的投后估值为18亿元。2022年1月，荃信生物进行C轮融资，投后估值达35.28亿元。

所投创新药企等待上市，华东医药自身的新药研发，瞄准了降糖领域。

截至目前，华东医药有利拉鲁肽、司美格鲁肽等两款糖尿病治疗药品。两款药品同属GLP-1受体激动剂，但司美格鲁肽的给药周期更为方便。

其中，华东医药的利拉鲁肽已于今年3月获批上市，适应症为糖尿病，其减肥适应症也提交了上市申请。调研记录显示，该药品的减肥适应症审评因需要补充单项资料目前处于暂停状态，公司正在推动完成相关资料的出具。

值得注意的是，利拉鲁肽和司美格鲁肽的原研厂商都是丹麦的诺和诺德，华东医药将与其同台打擂。

2022年，诺和诺德的利拉鲁肽中国区销售额为14.79亿元，纳入医保的单价约315元/支。华东医药在被调研时披露，其同类竞品的“医保价格较原研产品更加亲民”，目前在全国开展挂网和进院工作，已开出首张处方正式销售。

而诺和诺德的司美格鲁肽，2022年中国区销售额为20.85亿元，适应症为2型糖尿病。今年6月，国家药监局受理该药的减重适应症上市申请。

华东医药也有两款同类药品，一款为自主研发，处于临床一期，另一款由参股的九源基因研发，处于临床三期。公司与诺和诺德之间，各种暗流涌动。

2021年6月，华东医药旗下的中美华东针对诺和诺德司美格鲁肽的核心专利，向国家知识产权局提出无效宣告请求。2022年9月，国家知识产权局支持公司请求，之后，诺和诺德向北京知识产权法院提起上诉。因此，相关判决还未正式生效。

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与爱美客竞争或白热化

医美业务，是机构调研的焦点之一。

2022年，华东医药的医美板块实现收入19.15亿元，同比上涨91.11%，占营业收入的5.08%。虽然板块占比不高，但显著的增速受到市场关注。

其中，华东医药的全资子公司英国Sinclair贡献收入11.44 亿元。该子公司明星产品为Ellansé伊妍仕，俗称“少女针”。作为新一代的医美单品，少女针可消除皱纹提升皮肤紧致，且持续时间较长，有望对玻尿酸构成挑战。

2021年8月，华东医药把产品引入国内，市场运营主体为其全资子公司欣可丽美学医疗科技有限公司(下称“欣可丽”)。2022年，欣可丽实现销售额6.26亿元。

可以看到，少女针已成为华东医药医美板块的核心大单品。同类上市竞品，还有爱美客的濡白天使、长春圣博玛生物材料有限公司的艾维岚。2022年，爱美客披露濡白天使增长迅速，所属的凝胶类产品收入6.38亿元，同比上涨65.61%。

医美板块受到关注，一方面是核心产品带来的规模收入，另一方面是板块的高毛利。

2022年，爱美客的凝胶类产品销量73.96万支，毛利率高达96.52%。以此计算，同类产品出厂价862元/支，成本30元/支。

浙商证券在一份研报中指出，爱美客的濡白天使终端价为1.28万元/支，华东医药和圣博玛均为1.88万元/支，三种产品全疗程都是三到四针。

正在势头上的医美板块，增速也是机构关心的焦点。今年5月调研中，有投资者指出，今年一季度公司医美板块增速较2022年有大幅度减缓，并询问具体原因。

今年前三个月，华东医药医美板块收入5.03亿元，同比上涨10.86%。其中，欣可丽销售额2.1亿元，同比增长33.83%。2022年同期，公司医美板块收入4.53亿元，同比上涨226.8%，欣可丽贡献1.57亿元。

对此，华东医药回应增速放缓主要有三个原因，包括去年海外医美收购美国企业并表、部分国际区域的医美订单有延迟、2021年医美业务基数较低等。

爱美客方面，该企业主营医美业务，今年一季度营业收入6.3亿元，同比上涨46.3%。华东医药与爱美客的竞争，或继续白热化。

谁能赢下竞争，首先看各家的渠道布局和拓展。2022年，欣可丽签约合作医院数量超500家，培训认证医生超1100人；同期，爱美客的濡白天使进入600多家医美机构，授权医生700余名。

其次，各家的上市产品数量也是关键。华东医药在调研中披露，今年计划国内上市Reaction芮艾瑅、Préime DermaFacial，分别为射频仪、多功能皮肤管理平台。爱美客没有公开今年的新品上市计划。

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