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油价下跌“殃及”再通胀预期

   来源:搜狐    发布时间:2017-06-25 16:41

原标题:【兴证宏观】油价下跌“殃及”再通胀预期(全球宏观视角)

内容摘要

1)全球市场:油价下跌“殃及”再通胀预期,也拖累能源股表现;

2)重要事件:美国参议院公布医保改革草案;英国议会会期开幕,首相地位有不稳迹象;

3)经济数据:

a)美国地产销售仍强,但供给不足,供需矛盾限制地产上行周期;

b)从法国GDP和PMI的关系来看,通过PMI走势推断欧元区二季度复苏强度或许存在高估。

Chart of the Week

油价下跌“殃及”再通胀预期

中长期视角

以下为兴业宏观近期中长期观点汇总,具体详见文末的重点观点报告。

近期中长期观点

经济“前高后低”,基建、地产、汽车的拉动减弱下经济会下行;但不会“硬着陆”,当前产能、库存情况好于两三年前。金融去杠杆、经济下行可控,或意味着货币政策难有明显放松。金融监管仍将推进,对下半年经济影响有限,影响主要在金融层面。市场将开始为流动性、风险定价。

全球市场动态

海外市场:油价下跌“殃及”再通胀预期

本周全球市场的焦点在原油市场走势,周内WTI原油现货价格下跌近4%,最低跌至43.17美元/桶,创2016年8月以来的新低。利比亚原油增产和美国原油钻井数继续上升加剧了市场对原油市场供需关系失衡的担忧。受原油价格持续下跌的影响,全球通胀预期也出现明显回落,发达经济体国债收益率均出现下降,日元汇率受通胀交易降温也出现贬值。股市方面,美、欧股市均受到能源股下跌的一定拖累,同时受美国共和党本周推出新医改法案的刺激,医药股本周涨幅靠前,对美股形成一定支撑。此外,英国央行行长卡尼本周表示或暂不急于加息,英镑随之走弱。巴西方面,巴西警方20日称已掌握总统受贿证据,政治不确定性的再度发酵引发国债收益率飙升。

油价下跌“殃及”再通胀预期
油价下跌“殃及”再通胀预期
油价下跌“殃及”再通胀预期
油价下跌“殃及”再通胀预期

全球大事述评

美国参议院公布医保改革草案

美国参议院周四公布医保改革草案,拟废除《平价医疗法案》的大部分内容,其中就包括扩大对低收入和残疾人士阶层的医疗补助计划,预计该草案将更有利于富人,而低收入阶层将受损。国会共和党议员期待在8月休会前完成该议案的立法程序,下周参议院可能会就此进行投票。草案公布后引起民主党人、共和党内部分温和派和保守派人士以及公众舆论的批评,特朗普则发布Twitter表示支持。

英国议会新会期开幕,首相地位有不稳迹象

周三,英国议会新会期开幕,英国女王发表致辞,列出了未来两年下议院将要考虑的立法内容。其中包括一项废除法案,旨在将所有现行的欧盟立法替换为英国法律,从2019年退欧完成后开始生效。女王称政府的工作重点是确保能够达成最佳的退欧协议。

据彭博,以往英国政府通常会在女王致辞中提前列出一年约20项新法案,但此次政府对未来两年的议会会期只列出27项新法案。这凸显出现任首相梅在议会中的地位岌岌可危。

法国国民议会大选落幕

法国新任总统马克龙领导的“共和国前进”及其盟友在577个席位的国民议会中赢得了350个席位。42.6%的投票率是法国国会选举的历史最低值,比前一个最低纪录还低了10%以上。值得注意的是,虽然马克龙的政党在国会选举中取得了大胜,但周日晚上法国民众却没有对此进行庆祝活动。

尽管马克龙控制了国民议会,但值得注意的是历史新低的投票率表明法国民众的分裂也创下了历史新高,以及极右翼国民阵线和极左翼梅朗雄所在政党均首次在议会赢得席位,这为他们提供了一个推动民粹主义的平台。

海外数据一周详解

美国:房地产市场供需矛盾显现

房地产市场销售仍强。

1)美国5月成屋销售环比增长1.1%,明显高于4月修正值-2.5%和市场预期-0.4%。

2)与成屋销售类似,5月新屋销售环比增长2.9%,尽管低于市场预期的3.7%,但较前值-7.9%大为改善。尽管有4月低基数的影响,但房地产销售的改善仍指向地产需求强劲。

3)从FHFA房价指数也可以发现,4月FHFA房价指数环比增长0.7%,3月0.7%,2月0.8%,2-4月的高增速明显高于2015-2016年平均0.5%的涨幅。

房屋销售和房价均指向房地产需求大于供给,4月销售下滑可能也是受到供给不足的影响。目前抵押贷款利率仍较低,30年期维持在4%左右,对地产需求形成支撑(加息周期或许也导致部分购房需求提前释放)。而原材料价格上涨、熟练建筑工不足等原因限制了房屋的供给,美国营建许可和新开工增速均出现明显放缓。

油价下跌“殃及”再通胀预期
油价下跌“殃及”再通胀预期
油价下跌“殃及”再通胀预期

PMI继续走弱。美国6月制造业连续第5个月走弱,6月服务业PMI也为年内次低值。不过两者仍处于扩张区间。叠加上周的密歇根消费者信心也走弱,均指向对经济的乐观情绪继续降温。

但地区联储调查指数分化,6月堪萨斯城联储制造业活动指数为11,连续第二个月回升;6月纽约联储景气指数也连续第二个月回升,并创下2014年10月以来的最高值;而费城联储景气指数则有所回落。

劳动力市场维持强劲,首申仍处低位。6月16日首申为24.1万,较前周上升3000人,但仍处于近年来的底位区间。由于接近和达到充分就业状态时,劳动者议价能力上升,离开旧岗位寻找新工作的动力也相应提升,因而首申增加也并不必然指向劳动市场开始走弱。

美国经济似乎增长动能不足。5月领先指数0.3,较4月的0.2有所回升,但仍低于一季度的均值0.47,这指向经济动能有所不足。从亚特兰大联储和纽约联储的二季度GDP预测来看,也均较前周有所下滑,不过由于一季度基数较低,目前二季度GDP环比增速的预测值仍维持在2%左右。

油价下跌“殃及”再通胀预期

欧元区:软指标维持强劲

欧元区消费者信心上升至16年新高。欧元区6月消费者信心指数为-1.3,大幅高于市场预期的-3,也较前值-3.3出现明显改善,创下2001年5月以来的最高值。消费者信心指数走强可能预示着后续欧元区消费继续走强。但从今年的零售环比增速来看,3月和4月的零售增速均较低,仅分别增长0.2%和0.1%,同比也未出现趋势性上升。需关注后续零售增速是否与消费者信心回归同趋势增长。

油价下跌“殃及”再通胀预期

欧元区制造业PMI创74个月新高。欧元区6月制造业PMI初值57.3,连续11个月上升,而且创出74个月新高。分国家来看,法国从53.8上升至55,德国从59.5小幅回落至59.3。但欧元区6月服务业PMI54.7,连续第二个月回落,且回落幅度扩大,大幅超出市场预期。分国家来看,德国从55.4降至53.7,法国从57.2降至55.3。由于欧元区服务业PMI下滑,导致6月综合PMI也相对5月出现回落,从56.8下降至55.7,不过仍高于一季度均值。

欧元区PMI或许夸大了复苏的幅度。从法国一季度GDP环比增速来看,与去年四季度持平。但法国一季度综合PMI的季度均值从52.0上升至55.6,远大于去年四季度相对于三季度的改善幅度。这指向根据PMI数据预判经济增长的幅度,或许会夸大欧元区的复苏幅度,也可以从欧元区二季度以来的超预期指数得到交叉验证,4月份以来,欧元区软数据超预期指数维持高位的同时,硬数据超预期指数却基本维持在零附近甚至为负值。具体机制详见《》。

油价下跌“殃及”再通胀预期
油价下跌“殃及”再通胀预期

海外其他:英国房价回落,但工业订单走强

英国房价回落,但工业订单走强。英国6月Rightmove房价价格环比增长-0.4%,是年内首次出现负增长,同比增长仅1.8%,大幅不及市场预期的2.8%以及前值3.0%。英国6月CBI总订单为16,连续第二个月改善,这指向工业订单走强,或许与英镑贬值有关。

日本出口维持较高增速,但国内销售仍弱。日本5月出口同比增长14.9%,尽管弱于市场预期的16.0%,但较前值7.5%出现明显上升。同时日本5月进口继续维持较高增速,为17.8%,是连续第三个月维持两位数增长。进出口同时维持高增速,导致日本5月贸易余额转为逆差。日本国内销售仍较为疲弱。5月日本全国超市销售同比零增长,较前月的0.7%大幅回落,而东京超市销售同比下降1.1%,跌幅也较前月的0.8%有所扩大。

韩国前20天出口较上月改善,台湾出口订单小幅回暖。韩国6月前20天出口同比增长24.4%,较前月的3.4%上升明显,也大幅高于5月韩国出口同比13.4%。中国台湾地区5月出口订单同比增长9.1%,高于市场预期的7.5%和前值7.4%。尽管有所回升,但仍大幅低于2月的22.0%和3月的12.3%。

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