非农低于预期不会放缓美联储加息节奏

上周五美国劳工部公布非农就业数据，新增非农就业仅9.8万，大幅低于市场所预计的18万左右，同时还将2月非农就业数据小幅下修1.6万人，失业率则由2月的4.7%进一步下降至4.5%。但非农数据不及预期并未对加息预期形成压制，一方面由于3月就业数据实际上受到恶劣天气的短期扰动；另一方面则是由于失业率正不断接近充分就业水平，就业人数难以维持月均新增20万的规模；叠加美联储三号人物杜德利对加息不因缩表而停止的鹰派言论，导致美元指数反而大幅走强站上101。

上周全球避险情绪也显著升温。美国发动对叙利亚的袭击，美俄间博弈再度趋紧，地缘政治因素导致全球避险情绪抬头，动荡的全球环境导致日本重获国际资本青睐，而新兴经济体国际资本流动形势普遍承压。

正如在上周报告中所言，我国正面临更大的内外不确定性，美元指数以及避险情绪对我国国际资本流动形势的影响不可忽视。而从我国国内情况来看，同业存单发行量仍在上升，发行利率仍未显著下行，“金融去杠杆”尚未完成。虽然季末敏感时点过后，资金利率明显下行，但我们仍不宜对流动性展望趋于乐观。

招商宏观团队：谢亚轩、张一平、闫玲、刘亚欣、周岳、林澍