特朗普减税政策将可能导致人民币开启新一轮贬值

文 | 张启迪

金融学博士，CFA

人民币论坛专栏作家

4月26日下午，美国政府向媒体介绍了新税改方案的部分原则性内容。根据这一方案，美国将大幅削减企业税税率，从35%降至15%。个人税税率将从7档减少至3档，分别是10%、25%和35%。此外，个税起征点几乎翻了一番。

今后，一对夫妻的所得税起征点将升至2.4万美元。新税改方案还将废除遗产税、“奥巴马医保”税、替代性最低税等税种。与此同时，该方案将取消多项税收减免政策。

根据世界银行2017年对全球200多个国家和地区税负情况的最新统计结果，在全球37个发达经济体中，法国税负最高，总税率达到了62.8%，新加坡税负最低，总税率只有19.1%。目前美国的综合税负水平为44%，排名第16位。

如果特朗普按照此前公布的方案，将所得税税率由35%降到15%，那么美国的总税率将只有24%，在全球税负排行榜中将由第16位下降至第34位，仅高于中国香港、加拿大、卢森堡和新加坡。并且，在全球GDP排名前6的国家中也将处于最低水平。

总的来说，特朗普的减税政策将产生以下影响：

第

一

提升美国潜在经济增速水平

特朗普的减税政策，将对私人部门投资起到推动作用，居民部门可支配收入也将增加，进而增加消费。此外，还将鼓励全球资本加大对美国的长期投资，提升美国长期经济增速。以上方面均有助于提升美国经济的潜在增速，进一步促进美国经济复苏。

第

二

加大中国经济下行压力

特朗普减税政策将会吸引全球资本回流美国，抑制美国企业在中国进行长期投资，中国境内企业海外投资动机也会增强，给中国经济转型升级带来更加不利的影响，进一步加大中国经济的下行压力。

第

三

其他国家可能效仿进行减税

特朗普掀起的全球税收竞争会对包括中国在内的重税经济体形成很大压力。一旦特朗普减税政策实施，欧洲主要国家很可能跟随美国进行减税。此前德国、法国在特朗普上台后宣称要大规模减税时就表示无法接受，会跟随美国减税，英国也极有可能跟谁美国进行减税。除了欧洲国家以外，其他国家也可能效仿美国减税。

第

四

中国金融稳定将面临更大挑战

一旦特朗普减税，将吸引全球资本回流美国，可能引发中国新一轮资本流出，境内企业留存收益汇出将进一步增多，资本流出压力将进一步加大。而资本流出将引发境内流动性再次紧张，在当前居民和企业高杠杆率的情况下会给金融系统带来新的风险。境内流动性波动的增大以及避险情绪的增加将给资产价格带来冲击，届时股市、债市、房地产市场都可能受到影响，黄金价格也可能再次步入下行周期。

第

五

人民币汇率将面临新一轮贬值压力

2017年至今外汇储备之所以能够维持稳定，很大程度上跟境内企业海外发债补充外储有关，然而这一趋势并不可持续。当前，人民币贬值压力仍未消除，随着美国渐进式加息，以及年底将启动缩表，人民币贬值预期已经逐渐积累。

再加上欧洲经济也呈现复苏态势，货币政策的紧缩周期也可能很快开启，而中国经济尚未触底，货币政策周期难言反转。一旦减税政策落地，欧洲国家也效仿减税，人民币贬值预期将继续强化，不排除开启新一轮下跌的可能（完）。