影视公司业绩对赌“三宗最”：康曦影业最悲情，鹿港文化涨势最迅猛，当代东方

文|临渊

根据wind数据库的报告，电视剧、综艺行业的回款周期为358.79 天，远高于电影、游戏板块。近几年来，虽然电视剧公司的业绩持续增长，但行业现金流净额连续两年为负，存货和应收账款从2014年的 26.72亿增长到了2016年的48.43亿 。

因为to B的行业特性，电视剧、综艺行业的营收增长全靠融资驱动，对资金也格外饥渴。2014年来，新丽传媒、永乐影视先后三四次上市而不得，盟将威影视、克顿影视、天意影视、康曦影业则另辟蹊径选择被并购。

可是由于影视剧行业受政策、观众喜好影响过大，上市公司为了保证业绩的平稳增长，往往会设定一定的业绩目标来激励管理层和降低自己的投资风险。

为了寻求持续发展，影视公司不管是借壳上市还是被并购上市，都要主动背上业绩对赌的十字架，选择负重前行。3年多过去了，那些被并购的影视公司都完成对赌协议了吗？

笔者盘点了几家被并购的影视公司，发现它们有的顺风顺水，有的磕磕绊绊，被突袭的政策闪了下腰。

最悲情：康曦影业的《八月未央》被限韩令闪了下腰

上市多年的宝诚股份（大晟文化更名前）原本从事钢铁贸易，被宝能系钜盛华股份有限公司控股。但因为近几年来钢铁价格不断下降，建筑市场趋于饱和，宝诚股份的年利润跌至百万级，业务转型迫在眉睫。

2014年10月9日深圳市大晟资产管理有限公司通过协议转让，获得钜盛华持有的宝诚股份全部股份，开始了资本运作的征程。通过收购中联传动、淘乐网络、康曦影业等影视、游戏类资产，宝诚股份在一年间扭亏为盈，并正式更名为“大晟文化”。

根据2016年报，影视、游戏业务为大晟文化带来了3.5亿的营收，归属于上市公司股东的净利润为1.5亿。拥抱互联网的中联传动、康曦影业创作了《狐狸的夏天》、《灭罪师》、《心理师》、《被催眠的催眠师》等火爆一时的网剧。淘乐网络也凭借端游《桃花源记 》 、《桃花源记 2》 保持了业绩的稳定。但遗憾的是，这三家被收购的企业都没有完成业绩承诺。

如果淘乐网络的问题在于外界竞争激烈，不得不多投入研发费用，那康曦影业和中联传动纯粹是因为限韩令躺枪。以《钱多多嫁人记》、《闪婚》等家庭剧闻名的导演王小康于2015年4月创办了康曦影业，发力向青春剧市场转型，相继拿下安妮宝贝《八月未央》、《彼岸花》两本书的改编权，试图在细分市场上着力打造青春系列的影视梦工厂。

“我觉得《八月未央》将是我导演生涯中，从家庭伦理转向青春校园的一个重要分水岭。”王小康在接受娱乐资本论采访时曾这样说。投资3亿，《八月未央》将拍成六部，每年两部上线，三年完结，王小康导演转型互联网的野心不可谓不大。

一开始这个项目受到了市场的极大欢迎，开拍之时就与腾讯视频签订了预售合同。但电视剧拍摄过程中，就传来了限韩令的消息。由于韩星Rain的参演，《八月未央》陷入雪藏，直到现在也没有任何播出消息。联手投资《八月未央》的中联传动、康曦影业手里握着这么大一个项目，却无法变现，业绩自然无法达到预期。

而根据当初的转让股权协议，中联传动、康曦影业、淘乐网络今年都需要交给大晟文化一笔赔偿金。[当期应补偿金额=(截至当期期末累积盈 利预测数-截至当期期末累积实际盈利数)÷盈利承诺期内各年度盈 利预测数之和×本次交易的总对价-已补偿金额]

最迅猛：原来从事纺织业的鹿港文化2016年影视收入超过欢瑞、唐德

2014年以后，纺织行业的增长进入停滞期，鹿港科技(鹿港文化更名前)不得不寻找新的增长点，而蓬勃发展的影视行业吸引了它的目光。2014年11月，鹿港科技并购世纪长龙，2015年7月鹿港科技收购天意影视51%的股权，同月又成立鹿港互联网影视（北京）有限公司，在影视领域的布局迅猛。

根据鹿港文化公告，从2014年到2016年，影视业务在鹿港文化的营收占比不断提升，12.17亿元的收入已经超过欢瑞世纪、唐德影视等知名影视公司，实力不可小觑。

其中世纪长龙先后发行、投资了《大圣归来》、《盗墓笔记》、《极限特工3》、《铁道飞虎》等知名影片，制作《彭德怀元帅》、《客家人》、《南少林》等电视剧，分别在2014、2015、2016年获得扣非净利润5541.09万、6128.48万、6330.02万，顺利度过业绩考察期。

虽然世纪长龙2016年的业绩低于承诺数，但由于三年净利润累计总数达到17955万元，今后的世纪长龙在业务操作上没有了对赌协议的束缚，会更加轻松。据悉，IP剧《路从今夜白》和由张翰、阚清子主演的电视剧《如果巴黎不快乐》正在筹备和发行。

而著名制作人吴毅带领的天意影视则依然背负着业绩的压力。曾经出品过《王大花的革命生涯》、《我的团长我的团》、《士兵突击》等影视剧，天意影视的作品颇具艺术品位，但因为前几年影视剧娱乐化的浪潮，天意影视出品的军旅题材电视剧《远去的飞鹰》、《圣天门口》叫好不叫座，一度让公司发展陷入低谷。

2015年7月，鹿港文化以1.51亿元的股权对价、6336万元的增资对价获得天意影视51%的股权，后者筹谋多时的影视剧也终于可以提上日程。张黎执导、姜文主演的电视剧《曹操》将于今年下半年开拍，《美好生活》《一步登天》等现实题材剧也正在筹备当中。而在商业剧投入方面，《龙珠传奇》虽然饱受诟病，但收视成绩还算不错。而由杨玏、张雪迎主演的都市情感剧《你的名字我的姓氏》也已进入后期制作阶段。

困顿多年的天意影视终于学会了兼顾口碑和商业，业绩压力之下，没有人可以仅凭兴趣爱好制作内容，观众和市场的口味同样需要重视。

在互联网影视方面，鹿港互联网影视已经制作完成网络剧《墨客行》，《摸金玦》、《十八层饭店》也正在制作阶段。目测2018年，鹿港文化将有多部爆款剧刷屏。

最低调：手握《军师联盟》等大剧，当代东方布局影视全产业链

2016年五一档，《北京遇上西雅图之不二情书》以7.9亿票房获得口碑、商业双丰收。2017年3月，网剧《热血长安》在优酷热播，第一季收官播放量高达50亿，位居同期第一名。2017年6月22日，吴秀波、刘涛、李晨等人主演的电视剧《军师联盟》将在安徽卫视、江苏卫视首播。

提起这些影视剧，我们都耳熟能详，但它们背后的出品方盟将威影视、当代东方却知者甚少。以《精忠岳飞》、《背靠背》、《新龙门客栈》等电视剧闻名，盟将威影视和编剧宁财神、导演王骏晔等人合作紧密，在2014年被上市公司当代东方溢价12倍（11亿元）收购。

三年多以来，当代东方为盟将威影视提供了5亿元的资金进行影视剧项目运营，盟将威影视出品的电影、电视剧为当代东方贡献了80%以上的营收，可谓是互惠互利。

根据当代东方2016年年报，电视剧业务营收8亿元，电影业务营收6578万，盟将威影视投资制作的《北京遇上西雅图之不二情书》、《军师联盟》、《热血长安》贡献了大部分的收入。2014、2015、2016年盟将威影视分别完成扣非净利润1亿、1.4亿、2.1亿，达到业绩对赌协议的要求。

而尝到甜头的当代东方，则在影视娱乐领域开始了大范围布局。2015年11月收购了中广院线30%的股份，并成为其控股股东，布局院线资源。2016年，通过股权转让和认购新发行股份两种形式，获得华彩天地51.126%的股权。截止2017年初，当代东方旗下共有17家影院，90块荧幕。

与此同时，当代东方设立了合伙人制度，召集数位影视领域的资深人才成立合资公司，院线、综艺节目制作、广告无所不包。2016年11月，当代东方还获得了河北卫视除新闻以外所有节目的制作权、广告运营权。2017年春节过后，当代东方就开始停牌收购永乐影视，但随着证监会对影视产业审查的收紧，该宗收购至今未有结果。

与大晟文化的控股股东大晟资产管理有限公司相同，当代东方的控股股东当代文化发展有限公司以资本运作起家，最擅长运用资本杠杆，未来的当代东方将是一个涵盖院线、卫视等渠道，具备影视剧制作能力的全产业链影视集团。

《热血长安》剧照

相比市场化程度高的快消、互联网行业，影视行业目前还处在手工作坊式的生长时代，从剧本到演员、导演都过于依赖个人的智慧、创意。经过资本市场的洗礼，有助于规范影视公司的财务、制作流程，建立起工业化观念。但也会因为业绩对赌的压力，催生出一波波粗制滥造的圈钱剧。

康曦影业、盟将威影视、天意影视们的资本历程映照着行业发展的起落，见证了影视行业工业化的历程。

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