5年市值涨14倍，石药集团靠的是什么？

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5年左右时间市值增长近14.2倍，石药集团（01093-HK）碉堡了！笔者翻开石药集团的股票行情，在2012年6月5日，它的股价跌至低点0.77港元，但之后价格一直飙涨，截至昨日收盘价11.7港元，5年的时间市值涨幅达14.19倍，平均每年涨幅达284%。如此登云梯般的股价走势，这几年石药集团到底发生了什么呢？

笔者翻开石药集团的历年年报，2012年的营收为41.46亿港元，而2016年的营收为123.69亿港元，涨幅198%，平均每年涨49.5%。在净利润方面，2012年的净利润为21.62亿港元，而2016年净利润为21.01亿港元，不涨反跌，跌幅3%。如果从公司成长能力上说，石药集团的市值跑的太快了，甚至可以说是脱离了常态。不过石药集团目前的PE为33倍，PB为5.7倍，如果从这个数据来说，它的市值倒可以说理性。

信息可以解释股价涨跌的原因，笔者翻开石药集团历史公告，比如在2012年6月26日其发布一则非常重大收购事项及关联交易，而在该公布之前，它的股价前几个交易日已经涨了1倍。在2017年4月18日，石药集团发布建议分拆石药集团新诺威制药的公告，在同一时间，在河北证监局官网上出现了新诺威制药首次公开发行股份的辅导公告，在信息公布前，它的股价一直稳涨。

创新药的巨大投入，石药集团打造专属品牌

不过我们还是要回到石药集团的基本情况去解释，笔者翻阅石药集团的2016年年报，它主要有两类产品，一类是成品药，一类是原料药，其中成品药是石药集团的主打产品，2016年收入89.67亿港元，占比营收72.5%。而在成品药中，2016年创新药和普药的收入差距13.8%，2017年季报收入差距为24.9%，可见创新药未来可能成为石药集团收入的主梁柱，普药收入占比极有可能越来越小。

创新药是作为医药企业最重要的资产，区别于普药，创新药拥有自主知识产权，是具有专利保护的。而石药集团近年来对创新药的投入力度很大，据其2016年年报介绍，截至2016年度，它有170余个在研新产品，其中1类新药15个，3类新药50个。而且目前有2个产品临床申请，4个产品生产申请以及5个产品得到生产批准。

以石药集团2016年年报公布的创新药系列，7种创新药主治功能主要集中在心脑血管、高血压、抗肿瘤。中国目前的社会现状是很多人群迫于工作压力，经常会神经紧张，做出一些不合适的举动，比如大量吸烟、喝酒等，容易导致脑血管病发生，恩必普作为石药集团的品牌产品可以帮助到这类人群，市场需求摆在那。而玄宁和欧莱宁这两种产品针对的是老年人市场，老龄化社会是目前中国最大的问题，据统计目前60岁人口占比已经超过了10%。

最近在美国马萨诸塞州的波士顿对丁苯酞软胶囊II期临床试验，据说这是我国脑血管病领域第一个进入美国FDA临床试验的治疗急性缺血性脑卒中的药物。笔者了解到，石药集团收入区域中，中国区仍占主导，2016年占比78.3%，而美洲区收入占比较小，仅为5.3%，同比还下滑了21%。而石药集团欲要提高美洲的收入市场，2017年已经拿到ANDA的3个药品的批准，加上丁苯酞软胶囊，石药集团有望在美洲市场打造收入引擎。

政府的巨额资助，石药集团可能有新一轮大涨

石药集团在创新药物的研发和生产上，得到政府的肯定和扶持。在它2016年年报中，政府的资助金达3.01亿港元，2015年为2.95亿港元，在折旧和摊销方面，政府也给予比较大的支持，2016年为5.88亿元，这两个部分金额加起来共8.89亿元，占比营收7.2%。政府的资助给予石药集团更多的营运资金，而折旧和摊销虽然削弱净利润，但因为税前扣除也为它节约了大部分资金。

在资金发展方面，石药集团可以说是做枕无忧的，据其2016年年报，2016年经营现金流净额为29.2亿港元，现金等价物为32.35亿港元。而在应收账款方面，半年以内的有14.73亿港元，现在2017年已经过半，也就是说这部分资金不出意外的话已经回笼，而石药集团1年以内的借款仅有8个多亿。巨额的政府的资助以及折旧与摊销，再加上周期短的应收账款，怪不得投资者看好它。

综上，石药集团的市值表现，在它的创新药的研发和生产力度上反映出来。2017年石药集团有很多新药品得到生产批准，而且还有很多储备的药品正在临床试验或是申请阶段，它的发展空间就在那，当然也有风险，比如药品申请没有通过，已经批准生产的产品药效比不了竞争对手等。石药集团分拆子公司赴A股上市，在估值上就有很大优势，目前是辅佐阶段，消息持续性影响可能使得石药集团股价有新一轮的大涨吗？不得而知。