西水股份上半年净利润猛增390倍，旗下天安财险流动性承压

一边是母公司利润猛增，另一边是旗下核心保险公司现金流承压。

8月30日晚间，西水股份（600291.SH）发布其2017年中期业绩报告。2017年上半年，西水股份实现营业收入156.2亿元，同比上升10.66%；实现归属于母公司股东的净利润23.56亿元，同比增长39069.99%。公司称，归属于母公司所有者净利润增加的主要原因是由于公司按权益法核算所持兴业银行（601166.SH）股权所致。

截至2017年6月底，西水股份通过其子公司天安财产保险股份有限公司（以下简称“天安财险”）“保赢1号”产品持有7.98亿股兴业银行股票，以3.84%的持股比例位列第五大股东。今年2月，银监会批复了天安财险资产管理部总经理奚星华成为兴业银行董事的资格。根据《企业会计准则》的规定，西水股份及天安财险对兴业银行有重大影响，自2017年2月1日起，西水股份和天安财险所持的兴业银行股权由可供出售金融资产转换为长期股权投资，按照权益法进行核算。

除了净利润增速超常，上半年西水股份股价表现同样不俗。今年上半年，西水股份合计涨幅达到14.77%。8月30日，西水股份报收于31.78元/股，当日涨幅约合3.05%。

39069.99%的净利润增速从何而来？

2017年上半年，西水股份由于子公司包头西水水泥停产，业务处于停顿阶段。西水股份通过天安财险开展保险业务、包头市岩华投资管理有限公司和北京裕达昌盛投资有限公司开展私募股权投资业务、包头市岩华贸易有限公司开展贸易业务获取营业收入。其中，控股子公司天安财险从事的保险业务收入占到西水股份主营业务收入的99%以上。

从天安财险的股权结构来看，西水股份及三家合伙企业深圳前海金奥凯达投资合伙企业（有限合伙）、深圳前海国亚创豪投资合伙企业（有限合伙）、深圳前海恒锦宇盛投资合伙企业（有限合伙）合计持有并控制天安财险50.87%的股权，而上述三家合伙企业又是西水股份控制的结构化主体（编注：结构化主体指在确定其控制方时没有将表决权或类似权力作为决定因素而设计的主体）。

2017年上半年，天安财险实现保险业务收入34.11亿元，同比增长6.53%；上半年净利润约合2.81亿元，同比上升553.49%。

净利润的高增速却难掩流动性压力。

2017年二季度末，天安财险净现金流为-58.72 亿元，期末现金及现金等价物余额为433.62亿元。公司在2017年二季度偿付能力报告中称，结合目前的业务发展及盈利状况，公司流动性方面还存有一定压力。母公司方面，2017年上半年，西水股份经营活动产生的现金流量净额由去年上半年的1016.18亿元，下降至本期的-580.11亿元，同比下降157.09%。2017年上半年，西水股份货币资金较2016年末减少了41.16%，公司表示，这主要是因为上半年天安财险支付投资型保险业务满期金所致。