经济参考报：大宗商品强势反弹无关新周期，未来很难继续冲高

6月以来，具有鲜明周期特征的大宗商品走出了一轮强势反弹行情，煤炭、钢铁、电解铝等价格轮番上涨，PPI指数也结束了连续三个月的环比下滑。在这一背景下，关于中国经济是否进入“新周期”的争论，成为市场上的热门话题。

“新周期”争论的背后，是对经济形势、周期品后市走势判断的分歧。客观分析本轮周期品的价格上涨，应当看到，既有来自需求企稳的支撑，也有来自供给收缩的扰动，但这些与市场热议的“新周期”关系不大。未来随着需求因素回落，以及有效产能逐渐释放，商品价格很难获得继续冲高的动力，“新周期”争论将逐渐平息。

从需求端看，二季度中国经济的超预期增长为周期品上涨提供了支撑。二季度经济的一个重要特征，就是投资对GDP的贡献上升。上半年固定资产投资增速为8.6%，与前五个月持平，6月单月增速为8.8%，较上月回升1个百分点。其中基建投资（全口径）单月增速为17.3%，较上月回升4.2个百分点；房地产开发投资单月增速为7.9%，较上月回升0.5个百分点；制造业投资单月增速为6.6%，较上月回升0.7个百分点。投资向好营造了适宜的市场环境，周期品种开始蓄势反弹。

从供给端看，去产能和环保督查是重要冲击因素。今年以来，以“三去一降一补”为主线的供给侧结构性改革继续推进，特别是去产能进展迅速。截至上半年，钢铁去产能已经完成全年目标，“地条钢”按计划出清，煤炭去产能已经完成了年度目标的74%。去产能的顺利推进，为企业经营好转和市场价格反弹提供了空间。

与此同时，自7月以来环保风暴愈发严厉，市场意识到环保工作将会以前所未有的力度推进，一些可能会受到停产限产影响的商品价格开始飙涨。

由此可以看出，本轮周期品的价格牛市，主要是受需求支撑以及供给收缩两方面的影响，与“新周期”并无太大关联。从下半年的情况来看，上述两方面因素的效果可能会逐渐消退。

供给方面，有效供给预计将逐渐释放。从2016年去产能情况来看，随着市场价格冲高，政府会对约束条件进行适度调整，引导市场供给增加。更重要的是，随着去产能的深化，产业集中度正在提升，有效产能将集中在大企业手中，而它们无疑会对价格信号做出更灵敏的反应，加大供给的力度，进而压制价格上涨的空间。

需求方面，投资增速预计有所放缓。首先，随着财政支出速度的放缓以及中央对地方政府债务的约束加强，特别是全国金融工作会议上强调“严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任”，将极大地震慑地方政府，预计基建投资难以保持高速增长；二是棚改货币化因素释放完毕，加上房地产调控效力继续发挥，房地产开发投资增速很难继续走强；三是欧美经济疲态显现与人民币汇率持续升值，将会使出口以及制造业投资增速放缓。当然，在消费升级因素的推动下，经济并无失速之虞。（原题为《大宗商品强势反弹无关“新周期”》）