资金“出大入小”创蓝筹欲星火燎原

今年上半年，白马周期轮番献艺，两市主板一路高歌猛进，但投资者却普遍感到“大盘涨了，钱却更难赚”。中国证券报记者梳理数据发现，截至8月15日收盘，当前全部A股中尚有200余只股票正接近历史最低价格。它们绝大部分都是中小票，其中不少每股净资产水平还明显高于创业板和中小板平均值，且2017年中报业绩大幅改善。它们是当前市场中名副其实的“投资洼地”。

而中报“窗口”启动以来，创业板整体业绩下滑广受诟病，7月期间周期股又集体逞强，令这块“价值无人区”愈发乏人问津。不过，分析人士预计，在当前市场热点风向切换的时点上，随着包括增量资金、投资基金加大对创业板配置力度，这批中小票有望步入价格向价值回归的快车道。在此期间，以基本面为指挥棒，中小票绩优股和绩差股将去伪存真、加速分化。从这个逻辑推理，当前正是结构性布局中小创的黄金时段。

被掩盖的“金矿”

结合估值水平看，其中明显有很多股票是遭到市场错杀和忽视的。以市净率来衡量，当前创业板整体市净率为4.47倍，而上述股票中就有60余只低于该水平，显示其内在价值正遭到低估。分区段来看，市净率低于2倍的有7只，以通源石油、龙源技术、裕兴股份为代表；在2-3倍之间的有25只，其中有飞利信、神农基因、福安药业等；在3-4.47倍之间的有35只，典型的有纳川股份、安诺其、北信源等。中小板中，情况大致类似。

尽管上述统计忽略了企业经营面的实际情况，只是对相关企业价值的静态判断，但无论从防御性还是提前布局的角度看，其交易价值都十分突出，用被掩盖的金矿来形容亦不为过。

基本面向好的“潜力股”

中报行情期间，当然不能抛开业绩基本面来谈股价成色。从企业经营情况看，上述股票中同样有不少“金子”让人充满惊喜。

目前创业板、中小板中报业绩披露基本完毕。以净利润增速为准绳，有44只创业板股票和80只中小板股票增速为正值，意味着这122只股票半年“成绩单”至少在及格线以上。总体来看，增幅在20%以上的多达111只，增幅在40%以上的有71只，增幅超过60%的有48只，增幅超过100%的也有27只，更表明其中多数事实上都达到了“优等生”水准。

个股方面，海南泽瑞、紫鑫药业、光一科技、南风股份、赛象科技业绩预告显示，其净利润增幅分别达到983.39%、484.33%、425.00%、305.00%和304.59%。英飞拓、哈尔斯、兰英装备、华测检测、乐金健康等也表现不俗，增速均在150%以上。此外，ST德力上半年也显著扭亏为盈，预告净利润增速达到223.66%。

但是仔细观察也可以发现，以上这些“绩优生”流通股规模其实都偏小，即便在创业板和中小板内，也基本处于中等或者偏小水平，基本都在5亿股左右，流通股超过15亿股的屈指可数。

广证恒生证券苏培海表示，创业板利润增量主要来自中游制造业、TMT分化明显，电子表现亮眼。中游行业“大市值”公司中报归母净利润同比增速为56%，净利润总额占全部市值公司中报净利润总额的23.2%，优于中游小市值。主要原因或在于中游制造行业供给改善、需求回暖，下游行业去库存结束利好权重股，环保限产政策同时推高环保相关大市值公司业绩。同时，TMT行业个别权重股受到重挫，大市值公司整体表现差强人意，同比增速近5.3%，而中市值公司同比增速高达23.9%，下半年继续看好有业绩支撑的TMT中市值公司。

走势分化结构机会浮现

结合资金流向、宏观经济、热点变迁等综合判断，分析人士认为，目前中小创品种结构性机会愈发临近。

第一，相较于前期结构性行情中周期股和中小创的“跷跷板”，近期跷跷板的天平明显向小市值品种倾斜，资源类板块持续处于跟涨或者回调位置，一旦创业板指加速上扬，则此类板块迅速回落，最明显的例子就是前期领涨代表有色金属指数接连大幅下挫，敬陪涨跌榜末席。并且最近三个交易日来，创业板指连续逞强，市场领涨主线越来越明显地集中到中小创品种身上，如计算机、传媒、电子等，从而在大的市场格局上呈现中小盘股唱主角的新的结构性格局。

第二，从资金流向上看，随着周期股偃旗息鼓，上证50板块和沪市主板日成交额区间下滑，昨日沪市成交额更勉强站稳2000亿元大关。相反，昨日伴随央行在公开市场上净投放1800亿元，前期从周期板块中流出的获利股，以及场外增量亦放开手脚，大张旗鼓地参与中小创交易，令昨日创业板成交额突破900亿元，创出二季度以来新高。同时，这也解释了7月27日创业板逼空上涨3.62%的原因———主力资金看好创业板由来已久，只不过囿于彼时的存量博弈格局，之后未能形成持续性攻势。当前市场流动性环比改善，而宏观数据揭示7月宏观基本面弱于预期，限制周期大市值品种走强，预料后市中小创多头还将持续发力，而资金的“出大入小”现象也将持续。

第三，就创业板本身而言，基本面整体承压是不争的事实，但微观层面而言，不少业绩、估值匹配度好的“真成长”确实在此前周期行情中遭到错杀。但反过来看，这也恰恰营造了更加广阔的创业板结构性机会，一面是传统板块“龙头”基本面不振，或者是利空缠身，另一面是诸多“真成长”被所谓的整体业绩下滑利空掩盖其真实价值，二者基本面上的“剪刀差”也支持板块将结构性演变的逻辑推理。而资金对二者成长性预期的差别，势必通过后市股价变动反映出来，从而体现为基本面愈强则股价愈强，而基本面愈弱则股价也大打折扣。

因此，本轮创业板的回暖无论在A股大格局还是板块小环境来说，都表现为“结构化”特征，未来走势既取决于创业板整体与资源板块估值如何达到平衡，同时也取决于板块内部“优等生”与“差等生”的估值平衡，而这二者的平衡也决定了大盘再度收复3300点的时间长度。短期来看，昨日盘中创业板年线得而复失，但收盘站稳1800点，显示此轮创业板攻势的节奏略超资金预期，预计未来指数的上行大概率以“做二休一”的方式展开，边看边打。