净回笼1.3万亿资金面仍偏松

2月6日，央行公开市场操作(OMO) 续停，连续第10日出现资金净回笼，货币市场利率涨跌互现，资金面总体仍均衡偏松。市场人士指出，随着金融机构有序动用“临时准备金动用安排CRA”，临时释放的备付金有力吸收了央行逆回购到期、现金投放造成的影响，今年春节前流动性状况有望好于往年，但也要注意到，节后随着CRA释放的流动性回笼，资金面可能也不会有往年节后那般宽松。

OMO九连停

2月6日，央行公开市场连续第9日停摆，到期的800亿元央行逆回购实现自然净回笼，这也是1月24日以来央行连续第10日通过央行流动性工具到期实施净回笼，累计净回笼规模已达13270亿元。

央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期、现金投放等因素的影响，故2月6日不开展公开市场操作。

近期市场资金面持续保持宽松，与往年春节前的表现存在不小的反差。2月6日，短期货币市场利率总体保持低位运行。银行间债券质押式回购方面，隔夜品种涨1BP至2.53%，代表性的7天期回购利率(DR001)续跌1BP至2.71%，可跨年的14天和21天品种分别上涨3BP和8BP，但更长期限的1个月回购利率大跌17BP。

交易所市场上，2月6日，上交所短期回购利率收盘涨跌互现，隔夜品种跌17BP至2.74%，7天品种小涨6BP，报3.21%，可跨春节的14天品种上涨5.5BP，28天品种涨10BP。

交易员称，随着春节临近，14天至21天跨节资金融入需求明显增多，好在供给方支撑有力，早盘资金面维持宽松，午后供给有所减少，但融入需求仍能得到满足，市场资金面整体呈现均衡偏松态势。

春节前后波动有望减弱

在央行净回笼1.3万亿元、居民取现导致大量资金流出的情况下，银行体系流动性总量仍能维持在较高水平，关键就在央行新建立的“临时准备金动用安排”上。

“临时准备金动用安排(CRA)”被视为2016年春节期间推出的“临时流动性便利(TLF)”的升级版，理论上可动用准备金峰值接近3万亿元，操作对象范围也有所扩大，覆盖了全国性国有行和股份行。

“与TLF相比，CRA更近似于‘临时降准’。”市场人士表示，与先前央行实施的定向降准一样，CRA释放的是法定存款准备金，资金成本极低，远低于央行使用较多的逆回购、和MLF及2016年使用的TLF等工具，虽然有30天使用期限限制，但足以覆盖春节前的现金密集投放期，而且规模足够大，完全能够满足商业银行在春节前的备付需求。

与降准相比，除了有期限之外，CRA还有一点不同在于只面向部分金融机构。这意味着，在一些中小金融机构面临取现等各种压力时，仍有可能出现流动性紧张，但稳住了作为货币市场主体的大型金融机构，基本避免流动性发生全局性的、极端性的波动。此外，因大行股份行可得到大量低成本流动性，当市场出现结构性紧张、市场利率走高时，也会有动力向外融出资金。春节前后也没有监管考核因素扰动，因此，再发生类似2017年末那般异常结构性紧张的可能性很小。

不少机构认为，今年春节前资金面要较往年更为宽松，货币市场利率可能保持目前水平或者进一步小幅下降。但也有机构提示，虽然节前日子好过，但也需提防节后的压力，节后CRA释放的发储将重新冻结，对冲节后现金回笼的影响，或打破春节后流动性大幅改善的季节性规律。总体看，春节前后波动均有望下降，流动性平稳的态势有望保持到3月上旬左右。