恐慌指数与美股负相关性减弱！2月崩盘场景会否再现？

过去一周美国股市一直在迭创新高。然而，有着恐慌指数之称的VIX却几乎没有什么变化。

芝加哥期权交易所波动率指数VIX(Cboe Volatility Index)追踪的是标准普尔500指数(SP 500)基于价外期权的30天隐含波动率。通常，股市和VIX指数在80%左右的时间呈现反向移动，然而如今两者却似乎再度重演了1月下旬时罕见的一幕——当时美股也像当前这样迭创新高，但VIX却稳步上行。

标普500指数的实际表现也许有助于解释VIX指数周一的反常上涨。自股市突破过去一个月以来的波动区间以来，该指数的30天波动率一直在上升。标普500指数自8月中以来上涨3.4%，涨幅超过了期权市场预期，这反而促使交易商重新评估股价下行的可能性。

富国证券(Wells Fargo Securities)股票衍生品策略师Pravit Chintawongvanich说，“当股市上涨势头如此猛烈之时，如果波动性没有及时调整过来，下行期权就会变得过于便宜。”

从表面上看，与1月份的上涨相似，这对风险资产来说是个坏兆头。2月5日，美股隐含波动率创下单日新高，引发市场动荡，并导致美国股市回调。

EIA All Weather Alpha Partners的首席宏观策略师Naufal Sanaullah表示，这种现象是交易商急于弥补标普500期权的短期看涨风险敞口造成的。在购买力耗尽之后，股市在技术上处于极端状态，美国股市的短期下行趋势将会出现。

他说：“我们确实看到信号表明，我们可能很快就将看到美股回调修正至2875-2880点附近。”

不过，Sanaullah同时也指出，即使股市近期的反弹势头减弱，但标准普尔500指数仍不太可能出现像年初时候那样的暴跌。

与1月份相比，目前VIX指数期货的前端曲线更高，且相对更陡。曲线上的这些变化，以及VIX指数所处的水平，表明市场不再像1月份时那样自满——因此，这一次可能需要更大的冲击才会促成迅速、急剧的抛售。