锦浪科技3007632021年报及T2022年一季报点评：Q1业绩亮眼储

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报21年，公司实现营收33.12亿元，同比增长+58.92%，归母净利润4.74亿元，同比增长+48.96%21Q4单季实现营收10.09亿元，环比增长+18.63%，同比增长+37.55%，归母净利润1.11亿元，环比增长—11.26%，同比增长+2.69%22Q1实现营收11.02亿元，同比增长+78.72%，归母净利润1.64亿元，同比增长+54.97%费用率方面，21年期间费用率为15.12%，与去年同期相比—0.71 PCTS，21Q4—22Q1财务费用率分别为2.74%/2.88%，同比分别为+2.57pcts/2.16pcts，主要是受外汇汇率波动和银行贷款利息增加影响总体来看，21年面临产业链价格博弈和上游IGBT供应短缺，公司业绩依然亮眼，而22Q1业绩超预期，预计22年全年保持高增长态势Q1的利润水平有所提高，未来将保持良好趋势毛利率方面，22Q1毛利率高于去年平均水平，主要是21Q4国内提价，利润效益出现在Q1我们预计公司22Q2—Q3毛利率有望进一步提升，主要原因是:海外涨价Q1尚未完全确认收入，预计在Q2开始反应，人民币贬值趋势下，对公司有正面帮助，公司在运费上已经签了长单，但是运费有下降趋势从出货量来看，Q1公司22年共出货约21万台，其中储能占比10%，且占比持续增加并网逆变器稳步增长，供应链管理引领行业21年公司并网逆变器实现营业收入28.43亿元，同比增长+43.45%，出货量约67万台，单价约4200元，每w净利润0.23元，供应链管理方面，21年逆变器行业受IGBT供应影响，总的来说，公司准备充分22年加速引进新的海外芯片供应商，加强国产芯片的进口验证，为潜在的供应问题做好充分准备展望全年，我们预计虽然22Q4 IGBT供应紧张的局面可以得到缓解，但公司优秀的供应链管理能力将继续保障公司的出货能力储能订单丰富，有望快速增长储能逆变器21全年实现营业收入1.76亿元，占营业收入的5.31%，同比增长+370.85%公司储能业务22Q1持续增长，现有约5.4万台，其中一季度出货约2万台，预计全年出货15—20万台目前公司在储能和户用光伏渠道上的深度布局，显著受益于欧洲等市场海外需求的快速增长新能源发电业务稳步发展21全年收入0.87亿元，同比增长+128%公司已在浙江，江苏，广东等省投产分布式光伏电站，总装机容量177.76MW，投资建议:我们预计公司2022—2024年实现营收60.19/88.38/126.26亿元，归母净利润分别为10.93/14.13/20.32亿元，26日收盘价对应的PE倍数为38x/38x公司为光伏逆变器龙头公司，储能业务有望成为新的增长极，维持推荐评级风险:下游需求不及预期，原材料供应不足，海外贸易壁垒风险

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