高投入换高增长，网易有道扭亏之路仍艰辛

最近几天，网易披露三季报有券商表示，网易三季报好于预期，盈利具有防御性

报告期内，网易营收和净利润分别增长10.1%和110.6%，盈利能力较强但由于与暴雪分手，市场调整等因素，网易股价最近几天表现不佳

板块方面，网易的增长极不是其摇钱树的游戏板块，而是教育板块。

报告期内，网易教育板块实现营收14亿元，同比增长35%同期，网易游戏板块，云音乐板块和创新及其他业务板块第三季度营收分别增长9.1%，22.5%和13.6%

营收大增的背后，是第三季度的净亏损，但呈现扩大趋势，净亏损1.86亿元，同比增长39.77%。

业绩披露后，部分投行看好妥妥发展其中，花旗看好潜在新业务及利润率改善，给予买入评级，大和证券将目标价从3.6美元上调至4美元，维持持有评级

转型基本完成，硬件业务表现亮眼。

去年的双减政策打击了有道在K9在线教育领域的布局，有道在去年底停止了义务教育阶段的学科课后辅导服务。

砍掉K9相关业务后，有道向软硬件学习工具，精品课程，大学，职业课程转型。

现在，这种转变已经持续了一年左右三季报中有一句话:我们基本完成了从去年监管改革到现在的过渡首席执行官周峰表示:我们第三季度创纪录的收入主要归功于我们在学习服务和智能设备方面的持续创新

有三大业务，分别是学习服务，智能硬件和网络营销。

学习业务是一个已经很完善的业务，涵盖工具APP，优质启蒙产品，大学和职场课程，智慧教育报告期内实现营收8.89亿元，同比增长37.2%

教育领域的智能硬件市场在国内需求旺盛，竞争日趋激烈。

比如面向智能硬件B端市场的网龙，今年上半年，互动平板出货量同比增长82.5%此外，作业帮还有学习笔，学习平板，学习台灯等产品，而新东方和tal两家头部公司US也有布局教育硬件产品的业务

有道也不甘示弱，在过去几年加速了智能硬件产品的创新。

今年以来，有道先后推出了智能护眼灯，AI学习机Y10，有道词典笔X5，有道词典笔P5，AI学习机X10等五款自主研发的新品，并获得备案编号。

基于此，有道智能设备第三季度营收为3.57亿元，较2021年同期增长40.1%，成为三大业务中增速最高的板块且该业务毛利率增长最快，报告期内达到40.4%，同比上升6.7个百分点，体现了产品结构改善带来的积极影响

网上营销服务是一个相对稳定的业务报告期内实现营收1.58亿元，同比增长14.9%增长主要是由于通过第三方互联网资产增加了基于效果的广告

高投资促进高增长

在三大业务营收增长辉煌的同时，有道依然无法摆脱陷入亏损泥潭的局面。

高营销投入和高R&D投入成为深度亏损的原因伴随着市场竞争的日益激烈，有道很难通过削减各种投入来实现盈利，这也是整个行业面临的痛点

值得注意的是，网易三季度四大业务中有一个收入最小的板块，却是网易毛利贡献第二大的业务，毛利接近云音乐，创新等业务的总毛利。

虽然毛利高，但由于投入高，2017—2022年前三季度累计亏损已超过44亿元而高图，前程似锦等公司也在亏损，这说明行业参与者失去K12课后辅导市场后，素质教育，成人教育，教育硬件的竞争仍在加剧，烧钱求增长仍是当前行业的主流

销售和营销费用，研发费用是投入最高的两项支出，且投入逐年增加。

今年第三季度，知名销售及营销费用达7.1亿元，同比增长28.3%，R&D费用为2.13亿元，同比增长30.1%两项支出合计超过9亿元，还不包括员工薪酬，课程资料等各种费用所以，亏损的原因不言而喻

未来要实现盈利，只有控制成本，向市场推出更具竞争力和盈利能力的产品，收入才能覆盖所有成本。

花旗在研究报告中表示:有道将在2023年推出更多利润率更高的优质教育课程，以保持势头，同时将放缓对部分课程的投资对智能设备的投资将继续，公司管理层表示，成熟的产品已经覆盖了成本

此外，为提振股东信心，有道已启动回购计划，计划回购不超过2000万美元的A类普通股，回购期限最长为36个月。

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