每日晨会启明星20170828

国内（上海）：短期认为获利盘较重，后续震荡为主

短期认为获利盘较重，后续震荡为主。下半年对绝对收益客户来说比较难做，部分投资者会获利了结保存收益，上半年获益不丰客户会继续选择方向参与，其中比较关注下半年环保、非银、苹果8发布对国内手机厂商及零部件投资供应商的机会。主题方面关注混改的投资机会。

海外（QFII）：关注金融板块和部分主题投资

保险券商分别走强, 金融板块再次证明自己在今年是不宜低配的板块。随着市场反弹，市场情绪升温，风险偏好上行。政策性主题投资如雄安、国企改革再受市场关注。客户认为在9月中下旬的微观经济数据证伪需求端复苏逻辑之前，市场继续震荡，关注金融板块和部分主题投资。中报披露逐渐接近尾声，市场将迎来近两个月的业绩真空期。一方面追踪9月经济数据是否疲软，周期股靠供给侧逻辑支撑的情况下，思考周期和环保谁更具性价比；一方面关注市场风险偏好，若维持高位或持续提升，TMT板块在业绩真空期或更有吸引力。

【宏观 李超/宫飞】汇率和股债到底啥关系?

在2016年汇率、股票和债券“三国杀”的市场讨论依然余音绕耳，人民币贬值导致的股票和债券市场下行波动清晰的展现在市场面前。这种汇率和股票、债券之间的传导机制是什么？有没有国际经验可以参考呢？我们将会在这一篇研究报告中通过使用国际比较的方式来研究三者之间的关系，并希望通过梳理找到三个市场之间的联系。

【宏观 李超】利润增速趋缓，经济增速缓慢回落——2017年7月工业企业利润数据点评

7月规模以上工业企业利润同比增长16.5%，较前值回落2.6个百分点，与我们上月“6月工业企业利润改善部分来自于去年低基数，7、8月去年基数走高或将使后两月数据承受一定压力”相一致。结构上来看，7月国有控股企业利润同比增长34.2%，比6月加快13.5个百分点，近期市场化去产能推动相关原材料产品价格再次上涨，推动行业二次出清，利于国有企业利润修复，对整体行业盈利改善也将有正面影响。预计随着本轮原材料价格上行，下阶段工业企业利润有阶段性修复的可能性，但在没有强需求支撑和限产的制约下，盈利改善只有阶段性行情。2017年1-7月，规模以上工业企业产成品存货同比增速较前值继续下降0.6个百分点至8%，与我们此前判断一致，目前主动去库存迹象已初现，下阶段库存对经济的拉动力将继续趋弱。后期企业盈利阶段性修复意味着经济下滑的速度是缓慢的，我们维持今年三、四季度GDP增速6.8%和6.7%的判断。年内宏观经济环境稳定，利率倒U型右侧拐点暂不可期，另监管总基调不变，下阶段利率仍将维持高位震荡的走势。

【策略 戴康/曾岩/陈亚龙】牢牢围绕周期主线

年初至今，剔除新股，A股3030只股票平均涨幅-8.05%，中位数是-12.55%。水主沉浮，估值水平难以普遍扩张，结构性机会主要来自盈利能力改善的领域，看好制造业及其上游原材料。民资领域龙头将受益于杠杆再分配（详参华泰全行业100页深度《行业集中度：格局重塑，以龙为首》）。消费即将迎来传统估值切换期，但在存量博弈的格局下作为更稳健的品种，其波动主要取决于市场对于经济预期的调整，成长板块的趋势性行情需要宏观流动性风险度过及解杠杆过程消化。继续配置“金色化工”组合：有色稀有金属、化学原料、工程机械及金融（银行）。主题持续推荐雄安与混改。

【食品饮料 贺琪/王楠/张晋溢/李晴】重庆啤酒（600132，买入）：盈利能力提升，高端产品增长强劲

上半年公司实现营业收入15.9亿元，同比减少2.82%；上半年实现归母净利润1.62亿元，同比增加64.55%，业绩符合预期。上半年受益于产品升级，尤其是高端产品的强劲增长，公司吨酒价格同比提升约3-4个百分点。预计乐堡销量增速达到10-15%。上半年毛利率达到40.1%，同比提升0.9个百分点。根据最新经营业绩,我们略微上调此前盈利预测，预计公司2017-2019年EPS为0.76、0.86和0.98元，YOY分别为100%、13%和14%。可比公司2018年PE为29倍，根据18年27 -28倍PE，对应112-116亿市值。另外，资产注入将增加31.5亿的市值，公司市值区间在143.5-147.5亿，上调目标价至29.6-30.4元，维持“买入”评级。

【食品饮料 贺琪/王楠/张晋溢/李晴】山西汾酒（600809，增持）：捷报频传，国企改革正当时

公司发布2017年半年度报告，实现营业收入34.21亿元，同比增加41.18%，超出目标责任书对今年收入增速30%的规划，收入增速好于预期。上半年实现归母净利润6.02亿元，同比增加67.63%，利润增速接近半年报业绩预告的上限，利润增速同样超预期。公司中高价酒上半年实现46.64%的高增长产品结构升级使得毛利率较去年同期提升2.5个百分点。上半年青花系列量价齐升，预计该系列整体增速为50%左右，其中青花30年同比翻倍增长。上半年公司省内省外收入分别同比增加41.3%和41.0%，省内省外齐头并进，明年省外市场有望继续实现高增长。根据上半年实际业绩情况，我们上调2017-2019年盈利预测，预计EPS分别为1.07、1.38和1.72元，YOY分别为40%、31%和25%。二线白酒可比公司2018年PE平均为32倍，由于公司近三年处于快速增长期，给予一定估值溢价，根据18年35-37倍的PE估值，上调目标价至48.3-51.1元，维持“增持”评级。

【计算机 高宏博/郭雅丽】国务院发文扩大升级信息消费

国务院发文支持进一步扩大和升级信息消费，信息消费有望加速发展

国务院于8月24日下午发布《关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见》。意见指出，信息消费已成为当前创新最活跃、增长最迅猛、辐射最广泛的经济领域之一，带动其他领域消费快速增长，对拉动内需、促进就业和引领产业升级发挥着重要作用。未来重点要提高信息消费供给水平、扩大信息消费覆盖面、优化信息消费发展环境。

【港股策略 吕程】市场大涨的背后是什么？

截至上周五，在香港和美国上市的中国公司中， 54%的公司（市值占比）已公布了中报业绩，整体归母净利润同比增长31%；非金融板块中，68%的公司披露的业绩整体同比增速为49%。自8月初，市场一致预期已经对恒生国企指数和恒生指数2017年EPS分别上调了1.4%和1.8%。目前公布的业绩显示一致预期或有进一步上调的空间，我们认为，这是市场上周明显反弹的主要原因。接下来市场表现有望继续由盈利主导，而短期的资金波动可能对估值造成扰动。

【宏观 李超】宏观: 环保督查推升价格，房贷继续收紧

【宏观 李超/朱洵】宏观: 全球央行年会传递了哪些信息？

【策略 戴康/曾岩/张馨元】策略: 专用、通用设备更新周期共振

【计算机 高宏博/蔡嵩松/郭雅丽/侯子超/吴日晖】计算机软硬件: 信息消费指导意见利好行业多领域

【计算机 高宏博/蔡嵩松】太极股份(002368,买入): 各业务稳步推进,云服务收入见成效

【计算机 高宏博/吴日晖】广联达(002410,买入): 转型见成效,工程施工业务增长强劲

【计算机 高宏博/吴日晖】东方网力(300367,买入): 业绩符合预期，抢占智能安防先机

【计算机 高宏博/蔡嵩松】美亚柏科(300188,买入): 营收大幅增长,公安大数据前景可期

【食品饮料 贺琪/张晋溢/王楠/李晴】口子窖(603589,增持): 利润增速超预期，高端品持续发力

【食品饮料 贺琪/张晋溢/王楠/李晴】食品饮料: 看好白酒行情持续性，回调即买入

【食品饮料 贺琪/张晋溢/王楠/李晴】中炬高新(600872,增持):利润端超预期，盈利能力继续提升

【金融 沈娟/陶圣禹】中航资本(600705,增持): 中报业绩亮眼，多元激励协同发展

【化工 刘曦/庄汀洲】石油化工/基础化工:发泡剂再度大涨，部分农药价格抬头

【机械 章诚/肖群稀/关东奇来】大冷股份(000530,买入): 管理提效，联营企业趋势将好转

【金融 沈娟/刘侨捷】中油资本(000617,增持): 中报业绩向好，续写产融篇章

【建筑建材鲍荣富/王涛】隧道股份(600820,买入): 业绩/订单增速稳定，国改提效可期

【汽车谢志才/祝嘉麟】拓普集团(601689,买入): 核心客户贡献需求，业绩增长符合预期

【电子张騄/顾晨琳/胡剑/李和瑞】电子元器件: 智能手机消费升级看好国产供应链

【纺织服装汤培青】纺织服装: 中报密集披露，聚焦高增长板块

【传媒许娟/张亚楠】传媒: 财报期接近尾声，九月上旬个股行情为主

【轻工陈羽锋/汤培青】纺织服装: 纺织服装新股系列报告之户外篇

【有色 李斌/黄孚】有色金属:解惑电解铝，切勿恍惚忧止

【环保公用 王玮嘉/张雪蓉】京津冀大气治理攻坚战打响

【金融 沈娟/郭其伟/方思元】光大银行(601818,买入): 利润增速提升，资产环比下降

【金融 沈娟/陶圣禹/彭文/刘侨捷/左欣然/方思元/郭其伟/刘雪菲】银行/非银行金融:看好龙头保险股，推荐业绩改善银行股

【金融 沈娟/彭文】中信证券(600030,买入): 创新业务加速迈进，全业务链模式深化

【交运 沈晓峰/郑路】华鹏飞(300350,增持): 稳健增长与并购，构建智能物流

【商贸零售 许世刚/张坚/丁浙川】宏图高科(600122,增持): 区域调研实录：区域调研实录：新奇特转型超预期

【机械 章程/肖群稀】烟台冰轮(000811,买入): 主业强支撑，对全年业绩保持信心

【金工 林晓明/刘志成】金工: 后续上涨动力强，周期股将为主导

【金融 沈娟/陶圣禹】国泰君安(601211,买入):资本充足促发展，业务转型添活力

【电子 张騄/彭茜】卓翼科技(002369,增持): Q2大幅扭亏，看好下半年表现

【建筑建材 】建筑/建材: 继续重点关注雄安及涨价建材

【交运 沈晓峰/陈宇】上海机场(600009,增持): 业绩符合预期，估值趋于合理

【农业 许奇峰/冯鹤】中牧股份(600195,买入): 大势同风起，转型在途程【通信 周明/陈歆伟】通信: 5G 2020年商用，物联网规模部署在即

【中小市值孔凌飞/郭梁良】中小市值: 三因素推动次新本周大涨

【有色李斌/孙雪琬】华友钴业(603799,增持): 业绩持续高增长，上下游产业布局中

【医药万明亮/孔垂岩】中国医药(600056,买入): 稳健成长的医药流通龙头

【金工林晓明/李子钰】金工: 市场上涨，两融余额上行

【建筑建材鲍荣富/方晏荷】棕榈股份(002431,买入): 新签订单高增，生态城镇效益初显

【电子张騄】长盈精密(300115,买入): 国产机反击来临，下半年重回成长

【机械章诚/黄波】巨星科技(002444,买入): 工具主业优化，智能装备转型加速

【计算机高宏博/蔡嵩松】太极股份(002368,买入): 各业务稳步推进,云服务收入见成效

【通信周明/赵蓬】通信: 迎接物联网，拥抱大连接时代

【通信周明/陈歆伟】中兴通讯(000063,买入): 业绩符合市场预期，主业持续向好

【交运沈晓峰/郑路】广深铁路(601333,增持): 成本拖业绩，改革提估值

【建筑建材鲍荣富/王涛】山东路桥(000498,买入): 业绩高速增长，在手订单转化加快

【交运沈晓峰/郑路】铁龙物流(600125,中性): 高增长，高估值

【汽车谢志才/祝嘉麟】威孚高科(000581,买入):受益行业趋势，H1业绩表现良好

【交运沈晓峰/郑路】怡亚通(002183,增持): 期待战略合作与管理改善

【计算机高宏博/吴日晖】广联达(002410,买入): 转型见成效,工程施工业务增长强劲

【计算机高宏博/吴日晖】东方网力(300367,买入): 业绩符合预期，抢占智能安防先机

【化工刘曦/庄汀洲/吴佳伦】巨化股份(600160,买入): 上半年业绩大增，关注新业务进展

【交运沈晓峰/林珊】天津港(600717,增持): 1H17业绩不及预期，短期承压

【金融沈娟/方思元】中信银行(601998,增持): 降增速谋转型，零售增贡献

【交运沈晓峰/郑路】圆通速递(600233,增持): 缓慢复苏，股权激励显信心

【传媒许娟/周钊】光线传媒(300251,买入): 电影+电视剧渐发力，看好业绩弹性

【社服梅昕/陈昊冉】黄山旅游(600054,增持): 杭黄高铁和外延扩张带来长期看点

【金融沈娟/彭文】招商证券(600999,买入): 多元业务发力，业绩大幅改善

【电子张騄】安洁科技(002635,买入): iPhone逐步上量，未来趋势确定

【金融沈娟/刘雪菲】经纬纺机(000666,增持): 剥离汽车业绩大增，改革步伐加快

【社服梅昕/陈昊冉】中青旅(600138,买入): 古镇业绩持续提升，整合营销拖累增长